下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：严佳/张杰敏/张梓丁/刘中玉
公司发布半年报：2Q25 实现收入42.73 亿元，同比+5.66%；归母净利润11.22 亿元，同比+73.22%；扣非归母净利润10.43 亿元，同比+66.04%。
位于此前预告中枢，符合市场预期。
发展趋势
减值损失减少，净利率较大幅提升。2Q25：毛利率31.69%，同比+0.91pct；净利率26.3 %，同比+10.2pct，主要系资产及信用减值损失大幅减少所致。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.93%/0.84%/2.72%/-0.99%，分别同比-1.09/-0.11/-0.79/-0.30pct。资产/信用减值损失占收入的比例分别同比减少4.44/2.80pct。
存货及合同负债减少，现金流有所波动。截至1H25 末，公司存货93.07 亿元，较2024 年底减少33.6%；合同负债96.73 亿元，较2024 年底减少26.2%。2Q25 经营性活动现金流净额-15.83 亿元，去年同期为3.28 亿元，主要系收到的货款减少及诉讼冻结部分款项所致。
平台化布局，拓展半导体和锂电装备业务。根据公司中报，在半导体领域，子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。在SEMICON China 2025 展会上，创微微电子公司推出的12英寸无篮槽式湿法设备，可适配45-90nm 以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%，获得行业关注。公司还积极拓展锂电新能源装备领域，并在锂电真空专用设备领域取得突破。
盈利预测与估值
维持2025 年和2026 年归母净利润34.03 和19.71 亿元不变。当前股价对应2025/2026 年11.0 倍/19.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于光伏行业估值中枢上行、公司自身抵御风险能力超市场预期且平台化布局打开成长空间，我们上调目标价78.6%至125.00 元对应12.8 倍2025 年市盈率和22.1 倍2026 年市盈率，较当前股价有15.6%的上行空间。
风险
技术进步不及预期；应收账款回收风险；存货滞压或跌价风险。