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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
8 月26 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入32.99亿元，同比+37.44%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+51.84%；实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比+54.44%。
评论：
核心业务稳健增长，物联网与海外业务表现亮眼。单季度看，公司2025Q2 实现营业收入18.31 亿元，同比+49.72%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+384.21%。2025H1 分业务看，智能物联网业务成为增长核心引擎，实现收入12.70 亿元，同比大幅增长136.14%，主要得益于公司在AIoT 领域的持续深耕和产品矩阵的丰富，覆盖AI 眼镜、AI 视频会议、机器人等多个高增长赛道；智能汽车业务实现收入11.89 亿元，同比+7.85%，保持稳健增长；智能软件业务实现收入8.41 亿元，同比+10.52%，受益于AI 手机带来的研发需求复苏。
分区域看，全球化战略成效显著，公司来自欧美、日本等海外地区的收入达15.58 亿元，同比+81.41%，成为业绩增长的重要驱动力。
坚持高研发投入，战略性生态合作构筑护城河。公司持续保持高强度研发投入，上半年研发投入8.46 亿元，研发投入占比为25.64%。高研发投入支撑了公司在“操作系统+端侧智能”核心战略下的产品创新与迭代，汽车领域发布了面向中央计算的AI 原生整车操作系统——滴水OS 1.0 Evo，物联网领域推出了基于高通平台的TurboX AI 眼镜、Blink II MINI 视频会议一体机及多款AMR 和无人叉车产品。公司积极与产业链上下游头部企业深化合作，构建“芯片+OS+生态”的整合优势，包括与火山引擎合作将大模型能力融入AI 座舱解决方案，作为高通重要战略合作伙伴推出多款智能汽车硬件参考设计，并通过与AMD、红帽等厂商合作，持续巩固其在端侧智能领域的生态壁垒。
AI 定义汽车开启新篇章，端侧智能平台打开广阔空间。公司紧抓AI 技术浪潮，推动汽车业务从“软件定义汽车”向“AI 定义汽车”演进。核心产品滴水OS 1.0 Evo 的发布，标志着公司整车操作系统迈入全面AI 化新时代，该系统深度融合AI 大模型，支持舱驾融合与算力高效调度，为公司在智能汽车新时代抢占先机奠定坚实基础。同时，公司将操作系统技术与AI 深度融合，打造了覆盖智能手机、机器人、AIoT 等领域的端侧智能平台，构建全场景智能图谱。上半年智能物联网业务实现高增充分验证公司端侧智能平台战略的成功。
公司在AI 眼镜、AI 机器人等新兴赛道已实现产品落地或商业化，并已在多家世界500 强企业落地机器人自动化项目为公司长期增长打开全新空间。
投资建议：随着公司AIoT 领域布局持续丰富，叠加AI 赋能手机、汽车等众多新兴行业蓬勃发展，公司有望显著受益。我们预计2025~2027 年的收入分别为72.31\88.73\105.81 亿元，增速分别为34.3%\22.7%\19.2%，归母净利润分别为5.01\6.08\7.32 亿元，增速分别为22.9%\21.4%\20.5%。据可比公司与公司历史估值，给予2026 年72 倍PE，对应目标价95.04 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、研发投入效果不及预期、行业竞争加剧等。