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机构：中金公司
研究员：李茂正/张若熙/曲昊源/季枫
首次覆盖华宝新能（301327）给予跑赢行业评级，目标价73.89 元，基于可比公司估值法，对应2026 年27.0x 的P/E。公司是便携式储能龙头公司，2023 年盈利受公司在欧洲高价囤库存影响，近两年公司推出差异化大容量新品，持续布局渠道，降本增效，我们看好行业快速增长背景下，公司份额提升，盈利改善，重回高速成长区间。理由如下：
高景气行业：应用场景拓宽&用户接受度提升驱动产品渗透率持续提升。电气化发展催生便携用能需求，便携式储能容量介于充电宝和固定户储之间，凭借轻量化、噪音小、可移动性强等特点持续拓宽应用场景，目前渗透率潜力较大，2024 年在美/日/欧家庭中渗透率分别为7.72%/7.02%/2.71%。伴随功能性多元的优质新品推出、锂电价格下降及用户接受度的提升，我们预计家庭渗透率将持续增加，2027 年全球便携式储能销量约为2624 万台，对应市场空间525 亿元，2024-2027 年增速CAGR 约为36.1%。
公司：大容量产品符合行业趋势，多元优势显著提升份额。早期公司凭借先发优势占据头部地位，但2023 年欧洲市场高价囤货使得份额有所下滑。随着近年公司大容量差异化新品集中推出迎合行业趋势，2024 年公司份额重回上升通道，2024 年全球市场份额约为17.1%。另外，公司品牌先发优势显著，渠道方面“线上+线下”&“国内+海外”结合布局完善，制造方面凭借自主产能降低成本，助力产品快速延伸迭代。我们看好公司有望把握市场机遇，持续提升份额。
我们与市场的最大不同？市场对便携式储能的需求空间存在一定担忧，我们认为户外及备电场景需求景气，应用领域不断拓宽，公司具备产品、品牌、渠道、制造多元优势，有望持续提升市场份额。
潜在催化剂：1）新品拓展市场超预期；2）细分地区市场需求超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司25~26 年EPS 分别为1.61 元、2.74 元，2024-2026 年CAGR为41.2%。首次覆盖给予“跑赢行业”评级和73.89 元目标价，考虑到25 年公司仍在恢复期，26 年业绩更能反映公司真实情况，我们给予2026 年27.0xP/E，当前股价对应2026 年23.5x P/E，隐含14.87%潜在涨幅。
风险
宏观经济与市场的风险，境外经营环境相关的风险，汇率波动风险。