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机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹
业绩超预期，主要系零部件产能释放+模具业务订单充足。零部件方面，Q2 国内新能源车销量295 万辆，环比+26%，其中吉利销量99 万辆，环比+4%，奇瑞集团销售64 万辆，环比+3%。从而带动公司业绩增长，H1汽车零部件业务收入4.4 亿元，同比+70%。模具方面，公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的专用装备及零部件供应企业之一。截至2025H1，汽车制造装备业务在手订单43.8 亿元，较上年末增长13.59%。同期公司业务收入11.8 亿元，同比+42%。
内部降本增效，Q2 盈利能力环比提升。利润率方面，2025H1，公司销售毛利率25.7%，同比+1.6pct，销售净利率15.7%，同比-0.5pct，其中2025Q2，公司销售毛利率26.4%，同比+1.9pct，环比+1.4pct；销售净利率16.3%，同比+0.2%，环比+1.4%。费用端，公司不断推行降本增效，2025H1 期间费用率8.3%，同比-2.6pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别-0.3/-1.2/0/-1.0pct。此外，2025H1，公司轻量化零部件业务全部进入量产阶段，且铝合金一体化压铸车身结构件产品为5 款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6 款机型量产。
设立机器人子公司，打造成长新动能。《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》明确指出，打造合肥、芜湖两个产业先导区。目前，以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，已集聚上下游企业220 家，2024 年前10 月实现产值约300 亿元，以埃夫特为首的六关节机器人年出货量达到2 万台。公司成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。
盈利预测：受益在手订单充足，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.5/5.8/7.3 亿元，对应PE 分别为19/14/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。