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机构：中邮证券
研究员：陈涵泊/王思
公司披露2025 年半年报，Q2 营收增长加速。25H1，公司实现营收7019.97 万元，同比+5.19%，归母净利润-2619.18 万元，同比+46.75%，扣非归母-2674.79 万元，同比+47.04%。其中，单Q2 实现营收3398.94 万元，同比+16.84%（Q1 营收同比-3.81%），归母净利润-1698.66 万元，同比+51.72%，扣非归母-1720.4 万元，同比+51.63%。
主营业务换代升级，降本增效减少亏损
公司持续优化收入结构，上半年收入增长主要得益于Bonree ONE快速放量。2025H1 公司营收为7019.97 万元（同比+5.19%），主要系被动式产品延续增长态势，其收入为4230.21 万元（同比+33.61%），其中Bonree ONE 收入约为3563.17 万元（同比+97.93%）。截止2025年7 月31 日，公司在手订单约为7756.74 万元（约同比+11.02%），其中Bonree ONE 在手订单金额约占65.45%（约同比+73.60%）。
进一步推进降本增效策略，提升经营质量。2025H1，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为3427.95、916.25、3216.94 万元,同比下降12.66%、41.58%、29.70%。
持续完善新品ONE，前瞻布局区块链与大模型可观测发布Bonree ONE 2025 春节正式版，完善AI 能力，补齐技术短板。2025 年5 月，公司发布了Bonree ONE 2025 春季正式版，延续一体化智能可观测平台核心定位，围绕国际化拓展、云原生可观测、AI大模型能力、升级用户体验四大方向迭代突破，包含十余项核心能力升级，进一步拓展智能可观测平台的能力边界。
前瞻推进区块链可观测性与大模型可观测技术两大方向的研发工作。前者构建区块链应用全栈监控能力，以统一观测框架实现分布式账本、智能合约等端到端追踪，提升异常感知与故障定位效率，保障关键金融基础设施稳定；后者可实时追踪延迟、吞吐量、错误率及GPU/CPU 利用率，确保服务性能与资源效率。
战略出海激发增长新动能，实现“技术对标+本土化适配”目标
2025 年3 月，公司发布Bonree ONE 海外版，注册中国香港子公司及新加坡孙公司，初步构建契合区域市场的商业化运营体系。出海战略方面，公司一方面挖掘中国港澳地区、中亚、东南亚商机，已在中国港澳地区实现首批订单落地；另一方面，公司在东南亚目标与国际顶尖厂商（如Datadog 等）直接竞争，实现技术对标与产品升级。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1.73/2.35/3.02 亿元， 同比增长22.78%/36.11%/28.54% ； 归母净利润分别为- 0.30/0.16/0.62 亿元，同比变化73.77%/152.02%/294.79%。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
新产品研发与推广不及预期、华为与字节合作不及预期、关税扰动风险等。