下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国海证券
研究员：王宁/张婉姝
2025 年8 月22 日，光大环境发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入143.04 亿港元，同比下降8%；实现归母净利润22.07 亿港元，同比下降10%。
2025 年9 月1 日，光大环境发布证券变动月报表：截至2025 年8 月31日，公司结存已发行股份（不包括库存股份）数目6,142,975,292 股，较上月底同比变动0 股。
投资要点:
运营服务收入占比提升，业务结构继续优化。2025H1，公司运营服务收入达99.43 亿港元，同比增长5%，占总收入比重提升至70%；建造服务收入则因在建项目减少而同比下降49%至18.44 亿港元，占比降至13%；财务收入占比为17%。
生活垃圾设计处理规模突破16 万吨/日，运营效率稳步提升。截至2025 年6 月30 日，公司旗下环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目196 个，设计日处理生活垃圾16.29 万吨/日（含委托运营规模）；餐厨及厨余垃圾设计处理规模约8743 吨/日；水处理及供应设计处理/供应规模约761.86 万立方米/日。2025H1，公司新增生活垃圾设计处理规模3000 吨/日，水处理及供应设计处理规模1 万立方米/日。2025H1，公司共处理生活垃圾2857.2 万吨；其中环保能源板块垃圾发电项目平均入炉吨垃圾发电量约460 千瓦时（yoy+3%），综合厂用电率约14.7%（yoy -0.3pct），实现项目运营提质增效。
派息比率同比提升。公司2025 年中期派发股息15.0 港仙/股，较2024年同期的14.0 港仙/股有所增加。2025 年上半年的派息比率（即派息占股东应占盈利的比例）达到42%，较2024 年同期的35%提升了7 个百分点。
毛利率同比明显提升，净利率同比略升。2025H1，公司毛利率为44.26%，同比提升5.53pct，主要受益于公司推动落实多项降本增效措施，核心运营指标持续改善；公司净利率为19.44%，同比提升0.84pct。
盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为286.71/276.40/275.91 亿港元，2025-2027 年归母净利润分别为36.66/39.24/42.65 亿港元，对应PE 分别为7.46/6.97/6.41 倍，维持“增持”评级。
风险提示运营收入提升进度不及预期；毛利率下滑风险；应收账款回收进度不及预期；分红率下滑风险；建造收入下滑幅度超过预期风险；减值风险。