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机构：长城证券
研究员：侯宾/姚久花
加速高端显微镜国产替代节奏，四大业务布局共同发力推动业绩稳健增长。
公司长期专注于核心光学元组件及科学仪器的研发创新，在高端显微镜领域不断提升市场份额，截至报告期，公司已实现超过5%的国产化替代；同时公司在条码扫描、机器视觉及激光雷达领域积累众多头部企业客户，保持行业优势地位。2025 年上半年，公司实现营业收入4.41 亿元，同比增长2.95%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长8.75%； 实现扣非后归母净利润8,769.49 万元，同比增长3.05%。公司上半年销售毛利率为40.33%，同比增长1.4pct；销售净利率为24.55%，同比增长1.4pct。从2025Q2 单季度来看，公司单季度营收2.21 亿元，同比增长4.16%，环比增长0.70%；单季度归母净利润5,264.93 万元，同比下降2.55%，环比下降5.4%，单季度利润同环比短暂承压。
基于“2+2”业务布局持续创新升级，半导体光学进展顺利。报告期内，公司不断进行高强度研发投入及数字化转型，不断提高在光学领域的技术实力。2025 上半年，公司在：1）高端显微镜方面再次牵头国家多项重大仪器专项项目，高端显微镜收入持续增长，占显微镜业务销售比例超过40%。显微镜业务已提前确定的意向订单将快速转化，公司预计下半年显微镜业务将恢复性增长， 高端占比将进一步提升。2）条码扫描业务方面，公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。3）公司车载激光雷达业务保持稳定出货，25H1出货近百万套，公司预计下半年将随着机器人领域快速发展，光学元组件出货量大幅上升，公司保持与禾赛、图达通、法雷奥等头部激光雷达厂商的合作，公司激光雷达产品下半年出货将持续加速。4）医疗光学领域，25H1 收入同比大幅增长，国产化替代加速。同时，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增；25H1 公司复杂模组产品批量出货，并持续开发高附加值产品。5）半导体光学方面，公司已获头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化；同时，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027 年归母净利润2.71/3.51/4.57 亿元，当前股价对应PE 分别为40/31/24 倍，随着公司持续拓展高端光学显微镜市场，加速医疗光学技术升级，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：技术革新风险；汇率波动风险；国际贸易环境变化风险；新增产能的市场拓展风险。