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机构：长江证券
研究员：赵智勇/臧雄/曹小敏/屈奇
中集集团发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入760.90 亿元，同比下降3.82%；归母净利润12.78 亿元，同比增长47.63%；其中，2025Q2 实现收入400.64 亿元，同比下降14.16%，环比增长11.21%；归母净利润7.34 亿元，同比下降6.11%，环比增长35.04%。
事件评论
集装箱盈利继续释放。2025 年上半年公司集装箱制造业务实现营业收入人民币217.35 亿元，同比下降12.88%，实现净利润人民币14.44 亿元，同比上升13.20%。我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间，上半年干货集装箱销量112.59 万TEU，受上年同期高基数影响同比下降约18.57%。与此同时，南美水果出口需求旺盛，冷链运价保持高位运行，冷箱需求呈现增长，公司冷藏箱销量9.20 万TEU，同比增长约105.82%。
海工盈利释放。2025 年上半年公司海洋工程业务的营业收入为人民币80.14 亿元，同比增长2.95%；净利润人民币2.81 亿元（24H1 净亏损人民币0.84 亿元），同比扭亏为盈。
市场订单方面，上半年新增订单1.06 亿美元，累计在手订单55.5 亿美元，较去年年底累计在手订单有所下降，主要是由于在手订单进入交付期。其中：油气/非油气订单占比约为7:3，有效平抑油气市场的周期性波动。上半年中深水半潜钻井平台“仙境烟台”成功与挪威油公司签订新租约；超深水半潜钻井平台“蓝鲸一号”与国际客户签署新租约。
能源化工板块表现亮眼。上半年公司能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入人民币130.09 亿元，同比上升7.32%；净利润人民币4.60 亿元，同比上升90.26%。本集团能源、化工及液态食品装备业务板块主要经营主体为中集安瑞科。截至2025 年6 月30 日，本集团持有中集安瑞科的股权比例约70.06%。上半年，中集安瑞科实现营业收入人民币126.1 亿元，同比增长9.9%，归母净利润人民币5.6 亿元，同比大幅增长15.6%，新签订单人民币107.4 亿元，截至6 月底在手订单人民币291.8 亿元。水上清洁能源领域，中集安瑞科于上半年交付9 艘船。中集安瑞科凭借全球领先的液化气体运输船的技术和制造优势，保持了强劲的签单能力，特别是今年4 月下旬以来新签订单获取明显加速，上半年共计新签7 艘新造船，造船及船用燃料罐相关业务全年新签订单金额有望达人民币80 亿元。此外中集安瑞科通过收购举措，增强供气系统和液货系统的核心工艺设计与建造能力，进一步提升在液化气船领域的竞争力。受益于内河内江绿色升级，以及中集安瑞科在船舶动力包LNG 动力包、LNG 水岸加注、LNG 换罐加注及安保系统、智能系统等一体化解决方案能力，今年以来已斩获多个LNG、甲醇动力包订单，市场份额领先。
维持“买入”评级。海工板块周期景气上行，且公司其他业务板块整体表现经营向上。预计公司2025-26 年实现归母净利润分别为33.5、43.5 亿元，对应PE 分别为13、10 倍。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；
2、主要原材料价格波动风险。