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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
比亚迪发布8 月产销。公司8 月整体销量37.4 万辆，同比+0.1%，环比+8.5%，乘用车销量37.2 万辆，同比+0.2%，环比+8.9%。
事件评论
8 月销量环比提升，同比稳健，出海销量维持高位。公司8 月整体销量37.4 万辆，同比+0.1%，环比+8.5%，乘用车销量37.2 万辆，同比+0.2%，环比+8.9%。分品牌来看，8月分品牌销量环比改善，8 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为34.3/1.6/1.2 万辆，同比分别-3.6%/+233.6%/+20.1%，环比分别+8.8%/+14.7%/+5.4%，8 月仰望销量405 辆，同环比大幅提升。出海销量维持较高水平，8 月出口销量8.0 万辆，同比+155.8%，环比+0.4%。2025 年1-8 月公司累计销量286.4 万辆，同比+23.0%，出海累计销量62.3 万辆，同比+135.4%。
出海和高端化持续发力，智驾平权快速推进，有望带来量价齐升。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量有望持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9 等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA 下探至10 万级别。智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。
技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，智驾转型坚定。超级e 平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升。预计 2025 年公司归母净利润446 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。