立讯精密(002475)：消费电子迈入AI创新周期汽车通讯业务高速增长-格隆汇

机构：光大证券
研究员：刘凯/何昊/王之含

　　2025H1，公司实现营收1245.03 亿元，同比+20.18%；归母净利润66.44 亿元，同比+23.13%；扣非归母净利润55.99 亿元，同比+12.90%。25Q2 公司实现营收627.15 亿元，同比+22.51%，环比+1.50%；实现归母净利润36.01 亿元，同比+23.09%，环比+18.30%；实现扣非归母净利润31.90 亿元，同比+14.90%，环比+32.40%，营收业绩高质量稳健增长。
　　公司发布25Q3 业绩预告，预计25Q3 实现归母净利润42.46—46.99 亿元，同比+15.41%—+27.74%；预计实现扣非归母净利润35.96—42.99 亿元，同比+13.86%—+36.15%。
　　消费电子迈入AI 驱动创新周期，公司深入布局AI 前沿领域。AI PC、AI 手机、智能声学、智能穿戴等终端产品的加速普及，以及空间计算设备体验的持续优化，AI 驱动消费电子行业持续创新。公司消费电子业务表现稳健，成功导入多个新产品项目，在多个前沿产品领域，如AR/VR、消费级3D 打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。公司25H1 消费性电子业务实现营收977.99 亿元，同比+14.32%。
　　数据中心高速互联需求高增，公司头部客户份额持续提升。AI 算力需求从训练向推理侧加速扩散，推动了数据中心高速互联需求激增。公司为客户提供高速铜缆连接、高速背板连接器到高速光模块、服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案。当前，公司在全球头部云服务商（CSP）及AI 服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。公司25H1 通讯互联产品及精密组件业务实现营收110.98 亿元，同比+48.65%。
　　公司汽车业务高速增长，客户群及产品线不断丰富。公司聚焦整车“血管与神经”系统、智能座舱及驾驶辅助系统、智能底盘系统、动力总成系统等核心领域，形成了从汽车关键零组件到功能模块再到系统集成的垂直整合能力。公司汽车Tier1 业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。当前，公司汽车业务正处在高速发展的爬坡期，市场空间广阔，增长势头强劲，有望开启公司第二成长曲线。公司25H1 汽车互联产品及精密组件业务实现营收86.58 亿元，同比+82.07%。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游消费电子需求弱复苏，我们下调2025-2026年归母净利润为166.75 亿元/204.34 亿元（下调幅度为5%、2%），新增2027年归母净利润预测为251.18 亿元，目前市值对应PE 分别为19X/15X/12X ，公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，消费电子、通讯业务有望深度受益AI 产业趋势，汽车电子业务内生外延向Tier1 进发驱动业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税波动风险；汽车业务拓展不及预期风险；汽车市场竞争加剧风险。

立讯精密(002475)：消费电子迈入AI创新周期 汽车通讯业务高速增长

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