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机构：甬兴证券
研究员：应豪/黄伯乐
根据公司公告，公司公布2025 年半年报，公司营业收入为25.8 亿元，同比上升0.9%；归母净利润为9.5 亿元，同比上升17.4%；扣非归母净利润为9.39 亿元，同比上升17.2%。
核心观点
移动游戏业务略有下滑，信息服务板块增长明显。根据公司2025 年半年报，2025 年上半年，公司移动游戏业务实现收入18.83 亿元，同比增长-10.14%，信息服务业务实现收入6.57 亿元，同比增长65.33%。
信息服务业务是公司新的增长点，游戏盒子业务进展迅速：根据公司2025 年半年报，公司信息服务业务收入同比增长65.33%，毛利率提升1.84pct。公司在投资者交流纪要中表示，2025 年7 月8 日，公司子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议。三九互娱携手天穹互动，每年支付1 亿元，用于其在传奇盒子“39互娱”品牌专区的展示、推广其运营的游戏及游戏直播、游戏代言宣传等服务。贪玩游戏携手众多明星代言人入驻传奇盒子，向闲趣互娱支付2 亿元在传奇盒子内开设“贪玩游戏”明星专区品牌服，用于其展示、推广运营的游戏及明星游戏直播、游戏代言宣传等。掌玩游戏入驻传奇盒子，向闲趣互娱支付1.5 亿元在传奇盒子内开设“掌玩游戏”品牌专区，用于其展示、推广运营的游戏及游戏直播、游戏代言宣传等。
公司海外业务增长显著：根据公司2025 半年报，2025 年上半年，公司海外营收约2.02 亿元，同比增长59.57%，主要是《怪物联萌》、《MUImmortal》、《派对不兽控》以及《超虾大作战》等游戏在海外市场表现亮眼。
投资建议
维持公司“买入”评级。我们看好公司移动游戏保持稳健，信息服务有望保持高增。维持公司盈利预测。我们预测公司2025-2027 年归母净利润约为19.67 亿元/23.32 亿元/26.94 亿元。对应9 月4 日收盘价21.90 元/股，PE 分别为23.79 倍/20.07 倍17.37 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
版号获批不及预期；市场竞争加剧；海外市场发展不及预期。