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机构：华西证券
研究员：赵琳/李钊/戚舒扬
根据公司披露的2025 年半年报，公司上半年实现营业收入7.75 亿元，同比增加33.97%；实现归母净利润1695.21 万元，同比扭亏为盈。
销售回款持续增加，费用率显著下降
2025 年上半年，公司整体毛利率为26.09%，较去年同期提升9.58pct。费用率方面，2025 年上半年公司销售费用率较去年同期下降4.11pct 至4.03%，管理费用率较去年同期下降2.64pct 至6.54%，研发费用率较去年同期下降2.23pct 至3.65%，财务费用率为0.77%，较去年同期上升0.59pct。此外，公司上半年实现销售回款8.45 亿元，较去年同期增加1.09 万元，经营活动现金净流量6,087.51 万元，连续多期保持正向流入，公司现金流状况明显改善。
战略投入具身智能，与松延机器人合作
公司拥抱具身智能技术，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，包括个性化导览人形机器人和AR 增强现实导览AI 眼镜等。2025 年上半年，公司获圆明园官方独家授权，以自研IP 及8K VR 技术复原盛世御园，相继于圆明园遗址公园与世界技能博物馆上线并运营《梦回圆明园》VR 大空间。同时，公司设立“具身智能研究院”，与松延机器人签署战略合作，并积极与头部AI 硬件厂商对接，面向文化场馆、文旅街区等新文旅场景提供“场景策划—内容生成—算法部署—硬件集成—持续运营”一体化具身智能解决方案。公司将把具备情感交互能力的仿生机器人、具备复杂地形适应的人形机器人以及支持空间计算的AI 眼镜等智能终端深度嵌入讲解接待、AI 导览、文娱演艺、零售与二次消费等环节，持续推动人工智能与沉浸式体验的融合创新，在AI 重塑数字创意产业的进程中抢占先机、拓展增量。
政策鼓励打造新型消费场景，构建“文化体验+数字消费”复合场景生态2025 年初国务院办公厅印发的《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》明确提出“打造新型消费场景”，鼓励在文博场馆、景区、街区、邮轮、大巴等空间推出沉浸式文旅新产品，为公司在城市更新、存量资产盘活和移动场景拓展方面提供了清晰的政策支撑与增量市场，公司将充分抓住政策机遇，进一步巩固既有的竞争优势和先发优势。2025 年上半年，公司以“寿县二十四节气馆”“苏州未来科幻馆”“淮北老电厂工业博物馆”“上海在水一方科幻馆”为示范，将传统文化和潮流科幻IP 与沉浸式交互技术深度融合，构建“文化体验+数字消费”复合场景生态，其中淮北老电厂1969 文化街区开街半月迎客近25 万人次，IP 化运营的“三体未来学院”开业首月，仅门票核销即突破200 万元，验证商业模式并持续贡献现金流。
投资建议: 维持“买入”评级
结合公司最新财报， 我们调整公司2025-2027 年营收16.86/19.30/21.07 亿元的预测至16.46/18.84/20.56 亿元，调整2025-2027 年归母净利润1.34/1.84/2.29 亿元的预测至1.19/1.60/2.02 亿元,调整EPS 0.23/0.31/0.39 元的预测至0.20/0.27/0.34 元，对应2025 年9 月3 日9.80 元/股收盘价，PE 分别为51、38、30 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。