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机构：国联民生证券
研究员：高登/于健
2025 年9 月1 日，小鹏汽车公布8 月交付数据。2025 年8 月，小鹏汽车共交付新车37,709 台，同比增长169%，环比增长3%。
P7 上市新车周期完善，销量进入加速增长阶段2025 年8 月，小鹏汽车共交付新车3.8 万台，同比增长169%，环比增长3%。优质车型交付数据优势显著，小鹏Mona M03 延续销量优势，8 月销量超1.5 万台。小鹏P7+、小鹏G6、小鹏G7 等车型凭借产品力提升交付水平。8 月，小鹏P7 上市，共发布702 长续航Ultra、820 超长续航Ultra、750 四驱高性能Ultra 与750 四驱鹏翼Ultra 四款车型，定价分别为21.98/23.98/25.98/30.18 万元，有效算力2,250TOPS 并本地配置VLA+VLM 大模型。全新小鹏P7 上市7 分钟大定破万，创小鹏汽车新车上市最快破万纪录。小鹏汽车产品矩阵逐步走向完善，销量有望提升。
AI 领先大众合作加速，软硬件协同增强卡位优势8 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达85%。小鹏汽车AI 天玑XOS 系统体验升级后，人机共驾模式成为用户关注和使用的重点。技术输出来看，8 月15 日，小鹏汽车与大众汽车集团签订扩大电子电气架构技术战略合作的协议，双方联合开发的行业领先的电子电气架构，覆盖大众纯电、插电混、燃油未来车型。小鹏汽车未来有望保持AI 领先，图灵芯片作为硬件支撑，AI 模型能力持续迭代，软硬件打通的研发模式增强卡位优势，技术输出或成为小鹏技术领先的核心验证。
海外市场持续拓展，印尼本地化生产欧洲市场拓展加速全球进展加速，印尼本地化生产，欧洲市场加速拓展。小鹏汽车2025H1 全球市场拓展，品牌成功驶入英国、意大利、爱尔兰等新市场，覆盖全球46 个国家和地区。
8 月下旬，全新小鹏G6 在泰国正式上市并开启预订。截至目前，小鹏G6 已在超30 个国家和地区上市，全球布局进一步加速。
投资建议
我们预计小鹏汽车2025-2027 年销量分别为52.4/78.6/96.6 万辆，对应2025-2027 年总营业收入为977.6/1581.0/1970.7 亿元。归母净利润分别为1 .2/59.9/94.2 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期、价格战加剧风险。