大行评级｜摩根大通：维持泡泡玛特“增持”评级及目标价400港元 续列中国消费板块首选

摩根大通发表报告，从泡泡玛特双周品牌热度分析显示：1)Labubu现时搜索热度只有7月高峰的60%，预期随着Labubu与朋友动画及Labubu4.0版本推出，未来搜索热度将回升。(2)6月起Mini Labubu搜索热度上升，现时与Skullpanda及Dimoo相当。3)Skullpanda过去两周搜索指数回落25%，但仍较5月高40%，因预计6月有新毛绒玩具系列推出。4)Crybaby的8月平均搜索指数与7月持平。5)泡泡玛特全球社交平台官方账户互动量过去两周升3%(尤其TikTok与X，对比上次追踪期升2%)。

该行强调，搜索热度下跌并不等于产品生命周期终结。当超级IP变得广为人知，忠实消费者会直接浏览公司网页、会员计划、大型平台的在线旗舰店等，而非依赖Google或百度搜索。历史数据显示，知名IP的搜寻热度最终会回落至高峰的15%至20%，但销售增长仍可保持强劲。

该行看好泡泡玛特，因1)发掘及变现IP能力强；2)IP组合多元(预计2027年Labubu占集团销售31%)；3)国际化(预计2027年海外销售占比61%)，泡泡玛特仍是中国消费板块首选，维持“增持”评级及目标价400港元。