招金矿业(1818.HK)市值跃居行业前三：金价上行周期与企业成长性的共振

2025年9月9日，对于招金矿业而言，是一个具有里程碑意义的日子。

截至当日收盘，招金矿业市值再度站上千亿台阶，并跃居行业前三甲，仅次于紫金矿业和山东黄金，标志着招金矿业自身发展踏上了新的台阶，更反映出其整个黄金行业上行周期中走出了更强劲的增长态势。

股价的大幅上扬，背后是投资者真金白银的投票。市值破千亿，意味着市场对招金矿业未来盈利能力和发展前景的高度认可。金价走势与公司自身的成长性，无疑是两大核心驱动因素。

（来源：富途）

一、金价上行周期，为黄金股打开盈利空间​

9月9日，黄金现货价格突破每盎司3650美元关口，最高达到每盎司3657.16美元，创下历史新高。这一轮黄金大牛市行情，是多种因素交织的结果。

从宏观经济层面来看，全球经济的不确定性显著增加。贸易摩擦、地缘政治冲突等地缘因素不断冲击着全球经济秩序，使得投资者避险情绪高涨。黄金作为传统的避险资产，其价值在这种环境下被市场重新审视和挖掘。当不确定性成为经济发展的主基调，资金大量涌入黄金市场寻求避风港，直接推动了金价的上涨。

此外，各国央行为了降低对美元资产的依赖，降低单一储备货币蕴含的潜在风险，进而优化外汇储备结构、增强货币信用，也纷纷下场抢购黄金，对金价上涨起到了推动作用。世界黄金协会（WGC）的数据显示，自2020年第三季度以来，全球央行已连续14个季度净购入黄金。据资管机构 Crescat Capital合伙人兼宏观策略师塔维・科斯塔（Tavi Costa）统计，在除美联储外，黄金在各国央行的储备占比超过美国国债，这是黄金自1996年以来首次达成此成就。

再者，特朗普试图通过人事任免来加强对美联储的控制，这引发了市场对于美联储独立性的担忧，进而会强化市场拥抱黄金以加强安全性的趋势。

更重要的是，8月美国非农就业数据发布，新增非农就业只有2.2万，大幅低于预期的7.5万。同时，美国8月份失业率升至4.3%，较上月增加0.1个百分点，创近4年来新高。

这一系列数据表明，美国经济衰退预期急剧升温，从而带动市场对于美联储降息预期进一步提升。美国市场预测平台Kalshi网站预测，目前美联储9月降息至少25个基点的可能性为99%。芝加哥商品交易所美联储观察工具公布的报告显示，劳动力市场疲软增强了市场对美联储在9月货币政策会议上至少降息25个基点的预期，同时不排除降息50个基点的可能性。

机构对于金价走高的预期基本一致。

摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为每盎司3800美元。

高盛预测，2026年中金价将升高至每盎司4000美元，尾部风险情境下达到每盎司4500美元，在极端情况下若1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近每盎司5000美元关口。

二、产量和成本驱动，成长性持续进化

除了金价上涨这一外部因素，招金矿业自身强大的成长性，才是其市值破千亿的根本支撑。

资源是矿业企业的生命线。截至2024年末，招金矿业按JORC标准计算的金资源量已达1446.16吨（约4649.51万盎司），可采储量517.54吨（约1663.92万盎司）。

而且，招金矿业并未满足于现有的资源储量，在2025年5月宣布启动“黄金资源倍增计划”，并设立1亿元人民币的专项勘查基金，以建立 “扩能 + 勘探 + 并购” 三位一体的资源扩张体系。这一举措表明公司对资源储备的重视，以及对未来发展的长远规划。通过加大勘探力度和合理的并购活动，招金矿业有望进一步提升资源储量，为公司的持续发展奠定更加坚实的基础。

产量增长是衡量矿企成长性的重要指标。2025年上半年，招金矿业自产金达28.8万盎司，同比增长21.83%，黄金总产量增至45.94万盎司（14.29 吨）。这一增长速度在行业内表现亮眼，显示出公司在生产运营方面的卓越能力。

未来，招金矿业的产量增长预期更为强烈。备受瞩目的海域金矿项目预计2025年投产，达产后年产黄金约15-20吨。上半年该项目进展顺利，1.2万吨/日选矿系统一次性带水试车成功，初具工业化生产能力，这也为海域金矿的顺利投产提供了有力保障。一旦海域金矿全面投产，将极大地提升公司的黄金产量，进一步增强公司在行业内的市场份额和竞争力。

此外，成本控制能力直接关系到企业的盈利能力。尽管招金矿业克金成本近年来有所提升，但相较于同业公司，仍处于相对低位。这得益于公司在生产流程优化、技术创新等方面的持续投入。通过引入先进的采矿和选矿技术，提高资源利用率，降低单位生产成本，进而提升公司盈利能力。公司矿产金毛利率不断提升，从2015年的44%提升至2024年的59%。

而且，海域金矿品位高达4.20克/吨，达产后年均单位矿石采选总成本为340元/吨，据中邮证券预估，即使考虑到50%的贫化率，成本也仅为170元/g，成本优势突出。这有望进一步降低招金矿业整体的克金成本，进而强化公司的盈利能力。

三、结语

千亿市值不是终点，而是新的起点。

在全球“去美元化”趋势下，黄金的货币属性与避险属性将持续凸显，而具备资源、产量、成本三重优势的招金矿业，有望在行业竞争中进一步巩固头部地位，向更高阶段迈进。

对于整个黄金行业来说，招金矿业的突破也为同业提供了可借鉴的样本——唯有将外部行业机遇与内部运营能力深度结合，才能在周期性波动中实现可持续增长，真正把握产业的“黄金时代”。