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机构：天风证券
研究员：孙海洋
25H1，公司实现营收22 亿，同比增长4%；归母净利润1.85 亿，同比增长17%；扣非后归母净利润1.54 亿，同比增长10%。
分地区，25H1 国内家纺业务实现营收18 亿元，同比增长 6%；归母净利润 2.12 亿元，同比增长 18%。
美国家具业务实现营收4 亿元，同比下降 8%，归母净利润 -0.29 亿,同比下降 32%，主要系美国贷款利率高企，需求端不足，新屋及成屋销售量大幅持续走低所致。
公司拟派发中期股息，每10 股派发现金红利2 元（含税）。
优化渠道布局
结合市场变化趋势，公司持续优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭经营能力较差的加盟店铺，升级改造低效店铺，同时大力推进购物中心、奥特莱斯的渠道开拓，通过打造直营购物中心样板店，积累购物中心渠道的管理经验，同时为加盟市场拓展购物中心模式起到标杆作用，同时积极优化线上渠道，提升线上收入占比和毛利率，不断探索发现新机会。
保持产品创新、服务领先
公司坚持以用户为中心，为消费者提供最优质的产品和设计，从使用场景、用户细分需求出发，优化产品结构，打造爆品，陆续推出零压深睡枕、安睡无痕床笠，在市场上获得消费者的诸多好评。
公司与日本必熹合作，发布“人人都是罗莱 VIP”服务方针，历时 400 余天沉淀出覆盖门店服务全场景的《罗莱服务标准SOP》。公司始终坚信，创新优秀的产品和极致的服务，才能保持品牌的常青和消费者长期的信赖。
打造智慧产业园，升级供应链
公司自 2022 年以自有资金投入，规划建设罗莱智慧产业园，产业园已顺利于 2024 年底完成一期建设，并在2025 年一季度逐步落地投产。公司引入德国最新工艺的全自动进口设备8 套，自动绣花设备110 台，自制产能大幅提升的同时， 生产周期显著缩短，大幅提升了公司整体供应链的规模和效率，进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。全套的物流 自动化设备，实现从产品生产下线，到入库、分拣、出库、发货整个过程的自动化和无人化，日处理订单量15,000 单， 峰值订单量可达70,000 单。
罗莱智慧产业园一期的全面建设完成，标志着公司对未来行业发展、业务成长的信心和决心，也是开启罗莱下一个30 年征程的里程碑事件。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于大单品靓丽表现以及费用投放，我们调整25-27 年盈利预测，预计归母净利润4.9、5.5、6.1 亿元（25-27 年前值为5.3、6.1、6.9 亿元）；PE 为14x、13x 以及12x。
风险提示：消费疲软、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。