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机构：东北证券
研究员：马宗铠
公司为国资背景， 控股股东为山能集团，截止至2025 Q2山能集团持股比例为35.20%。公司已形成六大业务条线，本部和子公司共同开展业务。公司当前核心产品体系包括工业互联网平台、智能矿山产品及解决方案、智能洗选产品及解决方案、智能电力新能源及解决方案和ERP 实施及运维服务。智能矿山与智能洗选业务为公司基本盘，2024 年占总营收比重分别为34.66%/23.01%。此外，公司是华为的核心合作伙伴，双方围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作。
煤矿事故频发与安全监管趋严促进煤炭智能化行业快速发展，市场空间超千亿。我们假设到2035 年，年产1000 万吨以上的煤矿实现高级智能化，年产120-1000 万吨的煤矿实现中级智能化，其余煤矿实现初级智能化，对应市场空间约为4343 亿元。截至2024 年，我国建成智能化工作面的煤矿达907 处，煤矿智能化渗透率约为21.09%，目前已建成的智能化煤矿，其智能化程度大多处于初级阶段。
公司以山能集团为根基，开展煤炭智能化业务，智能矿山与智能洗选是主营业务。1）智能矿山业务（北斗天地）：公司于2020 年收购北斗天地，2021-2024 年北斗天地营业收入实现持续增长，2024 年营业收入同比+13.46%，主要包括智能软件产品、智能物联产品、智能定位产品三大类。2）智能洗选业务（德通电气）：公司于2022 年完成对德通电气的收购，并签署业绩承诺，德通电气已完成了2022~2024 年三年业绩承诺（2022~2024 年承诺扣非归母净利润分别不低于0.50/0.51/0.60 亿元）。
智能洗选主要产品和服务包括煤炭洗选自动化系统集成、选煤厂智能化解决方案、智能在线灰分检测系统和工矿智能化配套设备。
公司积极打造工业互联网与智慧新能源化工新增长极。公司构建涵盖视觉、预测、NLP、多模态等核心能力的工业大模型，并为客户提供数据治理全生命周期解决方案及全栈式网络安全防护服务。2025H1 公司承接“陇电入鲁”配套项目，研发风光储一体化集控系统，智慧工程管控系统形成标准化产品，在新泰电厂树立标杆示范；推动电力塔杆防外破监测系统、光伏支架形变监测系统落地天津滨海。
盈利预测：公司是AI+煤炭领军者，未来有望将业务快速拓展到其他能源领域， 我们预计公司2025/2026/2027 年将实现归母净利润1.08/1/27/1.54 亿元。上调公司评级至“买入”。
风险提示：煤炭智能化，人工智能行业和公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。