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机构：中信建投证券
研究员：许光坦/籍星博
2025Q3 公司营收、归母净利润同比分别增长14.91%、29. 73%，较Q2 增长进一步提速，业绩表现超出我们预期。收入方面，公司聚焦的战略性新兴行业保持较高景气度，培育的创新业务也呈现较快增长。利润方面，业务结构实现较快改善，高成长、高利润的业务占比提升；公司整体产能利用率持续提升，持续实施精细化管理与成本控制，Q3 费用率同比下降，单季度净利率同比稳健提升。公司管理改革提效+聚焦高增长科技创新类业务，业绩快速增长，经营效率稳步向上，我们看好公司的成长曲线。
事件
公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收24.16 亿元，同比增长11.86%，归母净利润2.39 亿元，同比增长26.51%；其中第三季度实现营业收入9.38亿元，同比增长14. 91%，归母净利润1.42 亿元，同比增长29.73%。
简评
科技创新业务领航增长，Q3 盈利能力进一步提升
2025Q3 公司业绩表现向好，营业收入、归母净利润同比分别增长14.91%、29.73%，较Q2 的13.79%、17.83%进一步提速，业绩超出我们预期。
收入层面，公司持续聚焦的特殊行业、汽车、新能源等战略性新兴行业保持较好的景气度，公司布局的航空航天、集成电路发展迅速，公司培育的数据科学、新材料检测等创新能力也开始呈现较快增长，随着订单的逐步实施与交付，收入实现持续增长。
利润层面，2025Q3 公司综合毛利率为47.74%，同比下降1.17pct；期间费用率30.58%，同比-3.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.19%、6.39%、10.97%、1.03%，同比分别-2.14pct、-0.46pct、-1.14pct、+0.07pct；归母净利率15.09%，同比+1.72pct。
公司业务结构较快改善，传统业务占比下降，高成长、高利润的业务占比提升，业务的战略性聚焦高效推进。公司通过技术创新，新业务能力有效平衡市场竞争；公司整体产能利用率持续提升，持续实施精细化管理与成本控制，实现利润率稳步提升。
投资建议：公司管理改革提效+聚焦高增长科技创新类业务，驱动公司业绩实现稳健增长。公司业绩持续兑现，经营效率稳步向上。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入36.39、40.88、45.16 亿元，同比分别增长13. 48%、12.32%、10.49%；归母净利润分别为4.21、5.01、5.81 亿元，同比分别增长19.52%、19.02%、16.03%，当前市值对应PE 分别为27.90、23.44、20.20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。
②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。