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机构：国投证券
研究员：杨雨南/冯鑫/姜瀚成
积极拓展市场推动业绩高增，盈利能力保持较高水平期内公司积极拓展市场，业务规模持续扩大，推动收入和利润快速增长。单季度看，25Q3 公司收入同比增长51.3%至0.98 亿元，归母净利润同比增长337.5%至0.39 亿元，扣非归母净利润同比增长448.4%至0.26 亿元。利润率方面，公司3Q25 毛利率同比下降4.7pct 至77.4%，净利率同比提升25.9pct 至39.6%。
高研发投入保障长期竞争力，收入快增&降本增效提升净利率成本管控方面，25 年前三季度公司延续高研发投入，研发费用0.97亿元，同比增长2.66%，研发费用率32.1%；此外，公司费用管控成效显著，期间销售费用和管理费用均同比下滑，伴随收入的增长以及成本管控，25 年前三季度期间费用率同比下降22.2pct 至66.08%，推动前三季度净利润提升25.5pct 至33.4%。
持续巩固先发优势，商业航天配套产品转批产打造多成长极伴随公司市场拓展和下游需求回暖，各领域项目和订单积极释放。在公司不断巩固数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域先发优势地同时，伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为公司另一重要成长极，未来成长可期。
投资建议：
公司25 年三季度业绩延续高增态势，我们将公司25/26/27 年净利润预期自1.12/1.88/2.60 亿元上调至1.35/2.05/2.89 亿元，增速分别为656.3%/52.1%/40.8%。考虑到公司业绩高速增长、芯片主业高稀缺性和长期多极成长预期，12 个月目标价为87.30 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：产品降价风险，遥感/低轨卫星发射节奏不及预期等。