胜宏科技(300476)：业绩高速成长 AI需求旺盛助力公司未来发展-格隆汇

机构：华安证券
研究员：陈耀波/李元晨

　　事件点评:胜宏科技发布 2025 年第三季度报告2025 年三季报正式披露，营业总收入141.17亿元，同比去年增长83.40%,归母净利润为 32.45 亿元,同比去年增长 324.38%,基本 EPS为 3.78 元，平均 ROE为 26.93%。受益于人工智能发展和 Al算力提升，HDI高端产品快速放量增长在人工智能、数据中心、智能汽车等 PCB 下游应用领域持续推动下，全球 PCB 需求总体呈增长态势。根据 Prismark 数据显示，2024年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长 5.8%;2029 年全球 PCB 市场规模预计将达 946.61 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为5.2%。其中，2024 年中国大陆PCB 产值为412.13 亿美元，2029年PCB 市场规模预计将达497.04 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为 3.8%。
　　受益于人工智能发展及 AI算力提升，HDI等高端品需求快速增长。全球 HD| 市场规模预计在 2029 年达到 170.37 亿美元，2024-2029 年年均复合增速将达到 6.4%，AI服务器相关 HDI的年均复合增速将达到19.1%。在高速网络、人工智能、服务器1数据储存等下游行业需求增长驱动下，根据 Prismark 数据，18 层及以上PCB板2024年-2029年年均复合增长率为 17.4%，A| 相关 18 层及以上 PCB 板 2024-2029 年年均复合增长率为 20.6%，远远超过PCB 行业平均增速。
　　公司围绕 GPU、CPU 关键技术路线，持续投入研发展开前瞻性技术布局公司围绕“GPU、CPU”关键技术路线，展开前瞻性技术布局。紧盯人工智能、AI服务器、AI 算力卡、Al Phone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域，攻克PCle6、Oakstream 平台、800G/1.6T 等高速率传输设备、芯片测试 10mm 厚板等前沿技术难题从材料、设计、工艺技术多维度提前储备技术。以市场需求为核心指引开展技术创新和产品研发工作。秉持“技术营销，品质致胜”的市场策略，主动承接具有挑战性的新产品、新项目，增加客户粘性。●投资建议我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入为208.76 亿元、310.43 亿元和 451.80 亿元，维持前值预期:我们预计公司2025-2027年实现净利润分别为 54.79 亿元、86.38 亿元和 127.90 亿元，对比前值预期2026-2027 年净利润的 85.93 亿元、和 127.47 亿元有所提升，主要系A| 算力高景气带来高阶 HD| 等高价值量产品实现规模量产。对应 PE 为52X/33X122X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，原材料供应价格波动风险，下游需求不及预期风险等。