豪威集团(603501)：25Q3营收及扣非归母均创新高 CIS龙头行稳致远-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：郑震湘/佘凌星/肖超

　　25Q3 营收再创历史新高。豪威集团正式发布2025 三季报：公司25Q1-Q3 实现营收217.8 亿元，yoy+15.2%；实现归母净利32.1 亿元，yoy+35.1%；实现扣非归母净利30.6 亿元，yoy+33.5%。
　　单季度来看，25Q3 实现营收78.3 亿元，yoy+14.8%，qoq+4.6%；实现归母净利11.8 亿元，yoy+17.3%，qoq+1.8%；实现扣非归母净利11.1亿元，yoy+20.4%，qoq+0.5%。我们看到，公司25Q3 营收再次创下历史新高，主要得益于公司CIS 产品在智驾、全景、运动相机等领域的持续渗透，市占率稳步提升。
　　25Q3 利润率保持稳定，扣非归母净利创下历史新高。盈利能力方面，25Q3毛利率达到30.3%，yoy-0.1pct，qoq+0.3pct，毛利率基本保持稳定，我们认为手机CIS 高端新料号有望从25H2 开始陆续放量，因此毛利率仍有较大提升空间；25Q3 净利率达到15.1%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct，25Q3销售/管理/研发费用分别环比增长了2.5%/7.9%/4.1%，因此净利率波动仍在正常范围内。此外，公司25Q3 归母净利11.8 亿元虽然离历史高点（22Q2 13.7 亿元）还有一定距离，但扣非归母净利11.1 亿元已经超越历史前高（25Q2 11.0 亿元）创下新纪录，表明公司的盈利质量已经达到新的高度。
　　纵观公司CIS 业务的三大下游：
　　1）手机：2025 半年报已经披露50MP 一英寸CIS OV50X 实现量产交付，2 亿像素CIS 也已获得客户验证导入，此外根据豪威集团公众号，OV50R已于2025.9.26 发布，拥有5000 万像素，像素尺寸达到1.2μm，专为智能手机、运动相机、vlog 相机、便携相机等高端消费电子产品打造，将于26Q1 投入量产。
　　2）汽车：根据豪威集团公众号，新一代 8MP 高端CIS OX08D20 已于2025.10.7 发布，作为OX08D10 的升级版本，专为高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）中的汽车外部摄像头设计，将于26Q4 投入量产。目前公司已进入英伟达供应链，成为NVIDIA DRIVE AGX Thor 生态核心合作伙伴，当前智驾产业趋势稳步向上，公司作为全球龙头已经牢牢把握中高端市场领先优势，我们认为随着25H2 国内客户以及2026 年海外车企的陆续拉货，公司汽车业务将大幅领先行业平均速度持续成长。
　　3）新兴市场：首先在影像领域，DJI、影石两大巨头全力引领全景/运动相机、无人机潮流，产业拉货持续上修，公司作为CIS 龙头正在全面受益；其次在AR/AI 眼镜领域，公司不仅通过在CIS 中集成NPU 以提供图像传感器解决方案，也拥有LCOS 技术以提供单芯片集成的全彩显示方案，后续AR/AI 眼镜逐步起量也将带动公司同步成长。
　　盈利预测与投资建议：公司25Q3 业绩表现符合预期，因此我们维持营收和利润预测，预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营收301.6/375.7/436.7 亿元，同比增长17.2%/24.6%/16.2%；利润端，我们预计在2025/2026/2027 年分别实现归母净利47.0/63.3/75.0 亿元，同比增长41.5%/34.6%/18.5%。国产CIS 龙头正在新一轮上行周期中全面发力，我们坚定看好未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。