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机构：天风证券
研究员：刘杰
中国银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营业收入4912.04 亿元，同比增长2.69%；归属于母公司所有者的净利润1,776.60亿元，同比增长1.08%。
点评摘要：
盈利能力稳步改善。2025 前三季度，中国银行实现营收约4912.04 亿元，同比增长2.69%，环比上半年增速-1.07pct。营收结构上，净利息收入3257.92 亿元（YoY-3.04%），占总营收66.33%；非息净收入1654.12亿元，同比增长16.20%，结构占比较一季度减少1pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 增速分别为+0.35%、-0.22%, 归母净利润同比增速分别为-0.85%、+1.08%。拨备计提规模较去年同期释放约53.22 亿元利润空间，有效支撑盈利改善。
净息差企稳。2025 前三季度，中国银行净息差录得1.26%,较25H1 持平。
非息收入方面，1-3Q25 公司手续费及佣金净收入655.91 亿元，YoY+8.07%；投资净收益390.74 亿元，YoY+7.62%，占总营收7.95%。
资产端：截止2025 第三季度，中国银行生息资产总计36.40 万亿元，环比25H1+1.97%，同比增长10.38%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+9.03%、+19.62%、+13.78%、-9.84%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为62.61%、25.95%、5.27%、6.17%,贷款占比较2025 年中减少0.4pct。
负债端：截止2025 第三季度，中国银行计息负债余额32.73 万亿元，同比+9.87%，较25H1 环比3.27%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+8.30%、+12.58%、-2.32%、+86.67%。
从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为78.46%、7.21%、9.19%、5.14%；存款占比较2025 年中减少1.3pct。
资产质量较为稳健：截止2025 第三季度，中国银行不良贷款率为1.24%，环比持平。贷款拨备率2.44%，环比持平；拨备覆盖率为196.6%，环比-0.79pct。
盈利预测与估值：
中国银行2025 年前三季度盈利能力稳步回暖，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为+1.35%、+3.29%、+4.10%，对应现价BPS：8.11、8.79、9.57 元。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大