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机构：国元证券
研究员：彭琦
10 月29 日，公司发布2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现13.72 亿元（YoY+74.72%），归母净利1.16 亿元（YoY+46.06%），毛利率和净利率分别为26.17%和10.39%。单季度25Q3 方面，公司营收实现5.32 亿元（YoY+74.86%，QoQ+1.76%），归母净利实现0.61 亿元（YoY+91.54%，QoQ+42.08%），毛利率和净利率分别为30.84%和13.47%。
业务多点开花带动公司业绩稳定增长。25Q3 公司持续受益于智能系统模块搭载量提升带动检测需求增长，叠加公司产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸，公司汽车业务持续增长。同时，核心客户服务器及通信基站出货量增长提振公司散热器产品需求。此外，公司移动终端业务受益AI、折叠屏、电池续航等技术驱动的换机需求，及公司针对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的持续拓展，且公司在VR/AR/XR 领域的产品持续出货，公司25Q3 业绩创新高。我们认为公司25 年营收达到19.50 亿元，同比增加73.10%。
公司盈利能力持续改善。自25Q1 以来，公司毛利率和净利率持续修复，主要系一季度为公司产品的打样验证期，研发订单远高于量产订单，后续季度随着量产订单的增加，公司盈利能力持续改善。此外，部分毛利率较高的超高精度治具和零部件等产品的订单增加，进一步加速公司盈利水平的提升。
我们预测公司25-26 年营收19.50/25.52 亿元,归属母公司净利润为1.96/2.97 亿元，对应PE 分别为51/34 倍，维持“持有”评级。
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；产能项目加速落地；产品导入客户顺利下行风险：下游需求不及预期；产品导入客户不及预期；其他系统性风险