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机构：民生证券
研究员：邓永康/王一如
单季度来看，25Q3 公司营业收入17.26 亿元，同比增长6.69%、环比下降20.45%；归母净利润1.61 亿元，同比下降14.90%、环比下降17.00%；扣非归母净利1.58 亿元，同比下降15.51%、环比下降17.63%。
盈利水平方面， 25 年前三季度公司毛利率约21.99%，同比下降1.06pcts；净利率约8.99%，同比下降1.66pcts。25Q3 毛利率约24.01%，同比增长1.28pcts、环比增长3.50pcts；净利率约9.34%，同比下降2.37pcts、环比增长0.39pcts。
多业务领域积极拓展，静待新增长点起量：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，注重工艺积累和技术研发，始终坚持自主研发与技术创新。
海上场景：实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。数据中心：
公司推出了 MyPower 数据中心电力模块产品，并成功斩获多个互联网头部客户重要订单。 海外业务：公司积极布局海外市场，产品符合 IEEE、IEC 等国际标准，并获得 CQC、UL、CE、DNV-GL 等多项国内外权威机构认证，远销欧洲、北美洲、东南亚、中东、南美洲、非洲等全球 60 多个国家和地区。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为83.2/102.2/118.2 亿元，对应增速分别为29%/23%/16%；归母净利润分别为7.9/10.4/12.8 亿元，对应增速分别为19%/32%/23%，以2025 年10 月30 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE 为18X、14X、11X。维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险等。