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机构：中金公司
研究员：林英奇/许鸿明/周基明/张帅帅
公司前三季度净利润/营业收入分别同比增长0.5%/2.2%，符合我们预期。
发展趋势
利润增速转正。公司前三季度净利润/营业收入分别同比增长0.5%/2.2%，较上半年上升2.0ppt/0.6ppt，净利润和收入增速继续改善，主要由于：1）利息净收入前三季度同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.6ppt，主要由于息差降幅收窄，信贷增速较高；2）其他非息收入前三季度同比增长27.6%，较上半年的18.8%上升8.8ppt，主要由于投资收益及公允价值变动收益增加；3）前三季度净手续费收入同比增长0.6%，较上半年上升1.2ppt，主要由于代销等业务贡献。
重点领域信贷增长较快。公司信贷/总资产同比增长8.4%/9.2%，分别和上半年持平/下降1.8 个百分点。总资产增速下降，主要由于同业资产增长放缓。重点领域看，公司科技、普惠等“五篇大文章”领域信贷保持较高增速增长。
推进国际化战略。公司表示正在根据国家“十五五”规划，制定公司“十五五”期间的国际化发展规划；公司表示将提高全球人民币业务网络布局，持续提高国际化业务的价值贡献，打造清算结算支付托管等新型基础设施建设。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A 股股价对应0.7x/0.7x 2025E/2026EP/B，维持跑赢行业评级和目标价8.67 元不变，对应0.8x/0.7x2025E/2026E P/B，较当前股价有10.6%的上行空间。当前H 股股价对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B，维持跑赢行业评级和目标价7.11 港元不变，对应0.6x/0.5x 2025E/2026E P/B，较当前股价有17.5%的上行空间。
风险
经济增长不及预期，房地产和城投债务风险。