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机构：华安证券
研究员：王强峰/刘天其
2025 年10 月24 日，公司发布2025 年第三季度报告。公司2025 年前三季度实现营业收入4.23 亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长38.62%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比+46.51%。
单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入1.31 亿元，同比+18.61%/环比-10.63%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+43.27%/环比-18.60%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比+49.54%/环比-19.23%。
OLED 需求景气叠加内部提效，Q3 业绩实现高增长。
25Q3 公司利润总额同比+44.98%，归母净利润同比+43.27%，主要系OLED 终端材料销售收入增加，同时持续深化降本增效，利润增加所致。
伴随着苹果及国内主流品牌密集发布新机，第三季度OLED 面板需求强劲。根据CINNO Research 统计，2025 年第三季度全球AMOLED 智能手机面板出货量约2.5 亿片，同比增长11.7%，环比增长20.3%，实现同比与环比双增长。公司依托丰富多样的产品矩阵，持续推进新客户拓展，推动业务稳步发展、市场份额不断提升。公司已量产产品持续贡献业绩，Red Host、Green Prime 等新品正逐步形成规模效应，有望成为未来增长新引擎；中间体业务亦实现突破：OLED 板块借力氘代产品与国际合作打开空间，医药板块依托药企合作布局多元化增长。在运营方面，公司通过工艺优化、精细化管理和全产业链协同，多维度推进降本增效。
研发投入强化技术护城河，专利与新品落地共筑领先优势。
公司坚持以技术创新为驱动，持续强化研发投入，第三季度研发投入达0.17 亿元，同比增长24.24%。公司与国内多所知名院校开展深度产学研合作，充分整合高校科研与人才资源；同时与国际领先客户建立紧密合作研发关系，精准把握市场需求和技术发展趋势。依托数百项OLED终端材料自主专利，公司形成了深厚研发储备与坚实技术壁垒，为产品创新与性能升级提供强大支撑。此外，依托专利技术持续推出高性能产品，先后实现Red Prime、Green Host 和Red Host 材料的国产替代突破，新产品Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好，为公司业务持续发展打下坚实基础，进一步巩固国内领先地位。
深耕头部客户夯实基本盘，开辟新兴领域打开新空间。
公司先后进入京东方、华星光电、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并维持良好的合作关系，建立起客户口碑和市场品牌。其自主研发的Red Prime 材料获国家工信部认定为制造业“单项冠军”产品，Green Host 及Red Host 材料率先在下游面板厂商实现混合型材料 的国产替代，打破了国外企业的长期技术垄断。同时，公司将持续布局叠层器件连接层CGL 材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF 材料等相关前沿技术，持续加强技术创新与迭代。
投资建议
预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.71、4.06、6.13 亿元，对应PE 分别为36、24、16 倍，维持 “增持”评级。
风险提示
（1）下游客户投产进度不及预期；
（2）产品价格下降风险；
（3）材料研发、验证、导入进度不及预期；
（4）单一大客户依赖度高风险。