研报掘金丨国盛证券：维持三棵树“买入”评级，业绩有望呈现出较强成长性

国盛证券研报指出，三棵树2025年前三季度实现归母净利润7.44亿元，同比大幅增长81.22%，单三季度来看，实现归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%。家装墙面漆、基辅材板块显韧性，零售加速，业绩释放。单Q3公司防水卷材取得收入2.55亿元，同比缩减28.62%，反映出防水行业需求持续承压；而防水涂料单Q3实现收入3.21亿元，同比增长62.61%，防水涂料板块随着公司零售建筑涂料主业继续向好。公司降本控费效果持续显现，对净利率改善有所助益。对应2025Q3公司销售净利率8.28%，已处在相对合理区间，但仍有进一步提升空间。三棵树是内资建筑涂料龙头品牌，中短期来看依托马上住、美丽乡村及艺术漆三大零售新业态的重点布局，叠加费用端的持续管控，公司业绩有望呈现出较强成长性。预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.5亿元、12.8亿元、16.2亿元，对应估值分别为34倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。