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机构：长江证券
研究员：杨洋/高伊楠/蔡少东
2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报。报告期内公司实现营业收入2209.15 亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润115.18 亿元，同比增长26.92%；扣非归母净利润为95.42亿元，同比增长17.55%。公司单三季度实现营业收入964.11 亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润48.74 亿元，同比增长32.49%；扣非归母净利润为39.43 亿元，同比增长24.85%。
公司预告2025 年归母净利润为165.1-171.8 亿元，同比增长23.59%-28.59%，扣非归母净利润为138.4-148.1 亿元，同比增长18.36%-26.64%。
事件评论
三大板块协同发力，收入保持高速增长。1）消费电子基本盘稳固。AI 驱动消费电子行业迭代升级的背景下，公司依托于与核心客户深度绑定，加大新材料、新技术研发，结合公司在行业深耕多年所具备的快速规模化量产能力，成为极少数能提供完整AI 终端解决方案的供应商，消费电子业务作为公司的压舱石业务，实现了稳健增长。2）通信与数据中心业务成为新增长引擎。受益于全球生成式AI 应用爆发增长，AI 服务器与数据中心基础设施建设进入高速扩张期，公司224G 铜缆连接、800G 光模块已进入规模化部署阶段，1.6T 光模块量产进度全球领先，成功卡位行业技术升级的关键节点，在全球头部云服务商及AI 服务器客户中份额持续提升。3）汽车业务打造第二增长曲线。公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，从整车线束、连接器基础出发，成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心零部件领域，Tier1 业务获国内外众多主流车企新项目定点，客户群持续扩大，产品线不断丰富，成为公司增速最快的业务板块。
全球化战略持续深化，收购实现低风险扩张。在消费电子产业链国际化的时代趋势下，公司的全球化布局正向纵深发展，已在越南、印度、墨西哥、德国等国家与地区搭建了成熟的产能基地与研发中心，充分发挥各地区产能的区位优势，更灵活配合客户市场需求提供全球化制造服务，将有效增强公司应对地缘政治、国际贸易摩擦的能力。同时，报告期内，公司已基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM 资产收购，并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等举措，助力其实现经营面的改善，未来这些收购将进一步丰富公司的客户资源与产品线。通过收购的方式进行业务扩展，有效地降低了经济政治等因素所造成的风险。
回顾过往，公司在消费电子领域借助内生与外延并购进入千亿营收行列。2025 年全球宏观经济复杂、地缘政治扰动产业链，而AI 技术革命带来结构性机遇。公司保持战略定力，协同推进三大业务板块均衡发展，依托于智能制造、技术创新、垂直整合能力、全球产能布局及优质客户资源等优势，结合过往在消费电子领域的深厚基础，加速多元化业务战略布局，未来有望持续优化产品结构，在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计，公司2025-2027 年归母净利润分别为167.56、213.82、262.94 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车业务竞争加剧；
2、并购整合不及预期。