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机构：国海证券
研究员：戴畅/陈飞宇
2025 年10 月29 日，均胜电子发布2025Q3 季报。2025Q3 公司实现营收约154.97 亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润约4.13 亿元，同比+35.4%，环比+12.37%；扣非后归母净利润约4.16 亿元，同比+37.53%，环比+7.95%。
投资要点:
2025Q1-Q3 公司营收稳健增长，盈利能力持续提升。1）营收方面，公司收入保持稳健增长。2025Q1-Q3 公司实现营收458.44 亿元，同比+11.45%。2）盈利方面，降本增效成果显著，材料降本、运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效。2025Q1-Q3 公司实现归母净利润11.2 亿元，同比+19%；其中2025Q3 单季度归母净利润4.1 亿元，同比+35.40%，环比+12.37%。公司毛利率逐季提升，2025Q3 单季度进一步提升至18.6%，环比+0.23pct。3）分业务看，汽车安全业务毛利率改善显著，前三季度毛利率约16.4%，同比+2.4pct，第三季度单季毛利率达17.2%，环比进一步提升；汽车电子业务毛利率保持稳健，前三季度实现毛利率约20.8%，同比+1.6pct。
2025Q3 新业务订单增长迅猛，产品向智能驾驶/CCU 突破成效明显。
公司Q1-Q3 累计获取新订单714 亿元，其中单三季度订单达402亿元，包括汽车安全业务222 亿元，汽车电子业务180 亿元。2025Q3以来公司接连斩获两笔汽车智能化项目定点，全生命周期订单金额分别约50 亿元和150 亿元，核心产品涵盖智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏、集成智能驾驶、智能座舱的中央计算单元(CCU)以及智能网联产品，预计从2026 年底与2027 年开始量产。
机器人领域实现关键产品突破，港股募资赋能成长。1）机器人业务深度绑定英伟达，全面合作阿里云。公司与英伟达合作，于9 月18日发布基于英伟达Jetson Thor 芯片的全域控制器，整体能效比提升3.5 倍，可支持百亿级大模型实时推理；2025Q3 报告期内，公司旗下子公司均胜具身智能近日与阿里云计算有限公司达成AI 全面合作，基于全系列、全尺寸的通义千问模型，共同推动具身智能机器人在工业制造、医疗康养、特殊作业等多样化场景落地。2）港股上 市在即。公司H 股计划于11 月6 日开始上市交易，所募集资金将用于智能化电动化产品核心技术研发、提升全球制造与供应链效率、及全球化市场开拓和前沿领域战略并购。
盈利预测和投资评级公司聚焦汽车安全与汽车电子业务，持续推进整合优化，实现盈利多季度提升。凭借客户与配套产能全球化布局，与平台化规模化能力，积极布局“汽车+机器人”，新业务进展顺利。我们看好公司全球化供应链体系，与丰富的客户合作关系，预期公司2025-2027 年实现营业收入625.64、673.16、726.56 亿元，同比增速为12%、8%、8%；实现归母净利润15.39、18.54、21.65 亿元，同比增速为60%、20%、17%；对应当前股价的PE 估值分别为27、22、19 倍。公司盈利能力稳步修复，业绩增长确定性较强，维持“增持”评级。
风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格波动；新业务拓展进度不及预期；订单放量不及预期；规模整合不及预期；商誉减值风险。