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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/房乔华
沪光股份2025 年前三季度收入端稳健增长，盈利能力短期承压，公司积极布局人形机器人等新兴业务领域，有望打开汽车业务以外的第二成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价 37.40 元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为1.51/1.87/2.32 元，参考可比公司估值，给予公司2026年20 倍PE，对应目标价37.40 元，维持增持评级。
公司2025 年前三季度收入稳步增长，盈利能力略有下滑。2025 年前三季度公司实现营收58.38 亿元，同比+5.54%，归母净利润4.25亿元，同比-3.10%，毛利率为15.59%，同比-1.74pct，净利率为7.28%，同比-0.65pct，我们认为公司前三季度收入端稳步增长，盈利能力略有下滑，主要由于部分项目处于投产初期拖累整体毛利率，同时下游市场竞争带来一定降价压力，导致公司盈利能力承压。
营收稳步提升，盈利能力短期承压。分单季度看，2025Q3 公司实现营业收入22.09 亿元，同比+4.47%，环比+5.82%，归母净利润1.48亿元，同比-19.10%，环比-19.08%，毛利率为15.45%，同比-5.05pct，环比-1.18pct，净利率为6.72%，同比-1.96pct，环比-2.07pct。我们认为公司2025Q3 盈利能力短期承压，随着新项目产能的逐步爬坡，公司盈利能力有望改善。
积极布局连接器与人形机器人等新兴业务。公司始终秉承自主创新引领未来的发展理念，为提升汽车连接器在成本控制、快速响应和客户服务等方面的市场竞争力，公司依托成熟的线束业务，逐步构建汽车接插件一体化供应能力，从而更紧密地贴近下游整车厂，开拓新的增量市场。2025 年公司聚焦核心技术能力建设，组建百人的研发团队，实现覆盖40A~600A 全系高压连接器、高压充电插座、高压配电盒等产品，并具备整车高压电气系统一体化解决方案的定制开发能力。随着科技的不断发展与创新，线束作为重要的电气连接部件广泛应用于各个领域且有一定的技术共通性。公司以高质量发展为指引，聚焦汽车线束、密切关注无人机线束、智能机器人线束等其他新兴产业的快速发展态势。2025 年公司攻坚关键核心技术研发、加大前瞻性科技创新力度，培育新质生产力人才团队，加快线束产业深度转型升级，在无人及线束、作业类无人车辆线束与智能机器人线束等领域相继取得新突破，我们认为在新兴业务领域的布局有望为公司开辟线束业务以外的全新成长曲线。
风险提示。汽车行业景气度不及预期；下游主要客户需求不及预期；下游价格战影响盈利能力；原材料价格大幅上涨。