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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/杨东冀
北京时间11 月5 日，公司召开小鹏AI科技日，全面展现其在“物理AI”领域的技术布局与多元化智能出行战略。
评论
发布第二代VLA，统一应用技术底座。公司推出第二代VLA模型，作为行业首个视觉信号直接生成动作指令的物理世界大模型，跳过传统“视觉—语言—动作”的中间环节，带来性能跃升。公司表示新一代VLA同时适配汽车、Robotaxi、机器人及飞行汽车，构建统一智能底座。技术上，VLA通过“视觉即语言”的创新架构，大幅提升模型泛化能力与实时响应效率，在复杂小路平均接管里程从20km提升至260km，可以实现“挥手即停”“红灯缓行”等。我们认为第二代VLA不仅标志公司在智能驾驶领域的领先，也奠定了其在“物理世界AI”布局中的底层优势。
全新IRON发布，开启机器人量产。IRON搭载全固态电池与三颗图灵芯片，配合VLA模型，实现行走、交互和自主学习等功能。
安全方面，IRON配备室内AEB主动防护系统，支持复杂环境避障，展示了公司在智能安全与人机交互方面的系统化能力。公司计划IRON于2026 年底实现量产，率先落地导览、导购、巡检等场景。我们认为IRON体现了小鹏在“物理AI”领域的纵深布局。
发布Robotaxi与飞行汽车，探索未来出行战略。Robotaxi采用纯视觉和全栈自研系统，实现3000TOPS的车端算力（2250TOPS运算算力+750TOPS冗余算力），支持L4 级自动驾驶，并在安全冗余和感知能力上大幅提升。公司预计2026 年在广州启动试点，推动商业化落地的同时积累出行数据。此外，公司推出全新智驾版本“Robo”，与Robotaxi同源，共享硬件配置、安全冗余和智驾能力。飞行汽车A868 定位高速长航程出行，航速可达360km/h、续航500 公里，计划2026 年量产。我们认为两款产品发布有望加速公司从智能电动车企向综合出行科技平台转型。
盈利预测与估值
当前港/美股股价分别对应2025 年1.8/1.7x P/S，维持跑赢行业评级，维持盈利预测。维持港股/美股目标108 港币/28 美元，较当前股价存23%/29%上行空间，均对应2025 年2.2x P/S。
风险
新车和自动驾驶需求不及预期，与大众合作不及预期。