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机构：东北证券
研究员：刘俊奇/周兴武
公司为国产液压行 业标杆，深耕液压行业 30余载。公司主要从事液压传动控制设备与系统集成的研发、制造、销售和服务，产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达等。液压元件及系统是大型机械的核心传动装置，应用于行走机械、隧道工程、农业机械等多个领域。公司通过投资建成多个生产基地及并购国际企业，积极拓展海外市场，致力于成为国际高端传动设备供应商。在报告期内，公司重点发展非标油缸与非挖泵阀业务，非标油缸销售增长显著，非挖泵阀业务增长迅速，成为公司营收的重要组成部分。从长远来看公司着力布局丝杠领域，有望成为公司成长的第二曲线。
液压行业迎来上行期，公司有望再次突破。在利好政策驱动下，国产替代有望加速。工程机械领域2025 上半年随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 上半年我国共销售挖掘机120520 台，同比增长16.8%。公司挖机油缸、泵阀在国内市场均有较高市占率，且中大挖泵阀市占率仍有提升空间。工程领域对液压产品的需求持续增长，为液压市场的发展提供了有力支撑。非工程机械市场产品更新替代，2025 年随着钢厂对节能减排和智能化生产的重视，对高效、节能的液压系统的需求将增加，高机和农机老旧设备的更新换代也将为液压行业带来一定的市场机会。
为持续深化电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设，公司使用募集资金14 亿元，投资建设线性驱动器项目。该项目建有高标准恒温恒湿精密加工车间和防震精密磨削车间。公司在2 年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024 年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。2024 年9 月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。2025 上半年公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300 家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。
盈利预测： 预计2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为27.47/32.20/36.65 亿元，对应PE 值分别为42.63/36.36/31.95 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。