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机构：天风证券
研究员：周嘉乐/陈怡仲/唐海清/王奕红
2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度财报，2025Q1-3 公司实现营业收入210.2 亿元（同比+27.8%，下同），归母净利润19.3 亿元（+31.3%），扣非归母净利润14.8 亿元（+13.8%）。单2025Q3 看，公司实现营业收入81.5 亿元（+19.9%），归母净利润7.66 亿元（+27.8%），扣非归母净利润5.21亿元（-2.9%）。
点评
分区域看，2025Q1-Q3 国内/海外营收同比分别+22%/+28%，单季度看，25Q3 国内/海外营收同比分别+26.0%/+19.7%。分渠道看，2025Q1-Q3 线上和线下营收同比分别+25%/+34%，单季度看，25Q3 线上/线下营收同比分别+20.0%/+19.5%。分品类看，充电储能业务收入或有所承压，主要受阶段性因素扰动：1）此前部分产品召回事件导致公司切换供应商，影响供货节奏；2）便携式储能业务去年同期因海外自然灾害频发而基数较高，根据卖家精灵，25Q3 公司美亚收入同比-6%；3）阳台储能新品发布节奏错期。智能创新业务维持强劲市场地位，其中搭载本地AI 智能体的eufy NVR S4 Max安防系统在英、美、德市场分别位列品类销冠、第二、第三，增长势能强劲。展望后续，随着召回事件影响减弱，以及Anker Prime 系列、Anker SOLIXC1000 Gen2 等充电储能新品逐步放量，我们预计充电储能业务增速有望回升，且继续看好安防/扫地机持续增长，关注新业务落地。
利润端：单季度看，2025Q3 毛利率44.6%（同口径追溯调整后同比+1.6pct，下同），期间费用率36.1%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，同比分别+1/0/+0.4/+0.8pct，综合影响下净利率为9.8%（+0.7pct），归母净利率为9.4%（+0.6pct），扣非净利率为6.4%（-1.5pct）。非经损益中，持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为2.73 亿元（去年同期为0.42 亿元），占收入的比例同比+2.7pct，主系股票投资公允价值增加所致。
投资建议：2025Q3 公司业绩保持稳健增长，关税影响有所扰动，仍看好长期投资价值。根据三季报，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别达26.0/32.7/40.7 亿元（ 前值为26.1/34.3/42.9 亿元），对应PE 分别达23.8/18.9/15.2x，维持“买入”评级。
风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、新品销售不及预期等