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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
小鹏汽车发布2025 年10 月销量。10 月公司共交付新车42,013 台，同比+75.7%，环比+1.0%。
2025 年1-10 月公司累计交付新车共35.5 万台，同比+190.0%。
事件评论
10 月交付再破4 万辆，同环比持续提升，再创单月交付量历史新高，新车持续交付带动销量高增。公司10 月交付42,013 台，同比+75.7%，环比+1.0%。2025 年1-10 月公司累计交付新车共35.5 万台，同比+190.0%。新P7 交付加快，同时主销车型持续强劲，旺季叠加新车周期，销量持续增长。10 月MONA M03 交付超1.5 万台，MONA 上市至今累计下线超20 万台；10 月，小鹏 SUV 家族（G6/G7/G9）持续热销单月销量超万辆；G6 在2025 年1-10 月交付累计交付破6.5 万台，同比增长近60%；截至10 月，小鹏P7+累计交付突破8 万台。下一代增程产品即将上市，小鹏X9 超级增程版即将亮相，行业唯一实现“63.3 度大电池+60L 大油箱”、综合续航达1602km 的大7 座车型。出海方面，10 月小鹏在欧亚非市场均取得进一步突破，接连进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯、卡塔尔七国市场，全球化节奏将从“快速布局”转向“扎实运营”，在新市场持续构建品牌力和本地化服务网络。
强势新车周期下销量持续向好，后续新车密集上市有望持续增强销量。展望2025Q3，公司预期交付量11.3-11.8 万辆，同比增长142.8-153.6%，预期收入196-210 亿元，同比增长94.0%-107.9%。新款小鹏G6、G9 上市即热销，多次获得国内细分市场销量冠军，同时小鹏G6、G9 在多个海外市场长期位列细分市场第一名。7 月3 日小鹏G7 正式上市，8 月27 日新P7 正式上市，上市7 分钟大定突破万台，Q4 小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现“一车双能”。盈利层面，预期公司Q4 实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流。
智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2025 年收入为831 亿元，对应PS 1.8X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司进入新车周期，给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。