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机构：长江证券
研究员：于旭辉
鲁泰A 2025 年前三季度实现营收43.0 亿元，同比-2.3%，归母净利润5.0 亿元，同比+74.6%，扣非归母净利润3.2 亿元，同比-8.2%；其中单Q3 实现收入14.7 亿元，同比-6.2%，归母净利润1.4 亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润1.0 亿元，同比+10.7%。
事件评论
整体收入延续承压，后续趋势或将延续。2025Q3 收入端整体延续承压，预计服装好于面料，出口好于内销，预计面料业务受客户下单放缓影响，服装业务得益于市场开拓力度加大下产能利用率持续优化，2025Q4 整体趋势或将延续。
费用管控成效显著，投资收益贡献明显。2025Q3 公司毛利率同比-1.0pct 至22.9%，销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pct/-0.5pct/-2.0pct，公司整体费用管理得当，其中财务费用下滑明显预计主要为汇兑收益影响。2025Q3 扣非归母净利率同比+1.0pct 至6.5%，在投资收益正向贡献下，归母净利率同比+2.1pct 至9.7%。
短期看，服装板块稳健经营，面料板块有所承压，后续关税等不确定性渐消，公司经营有望重回稳健增长轨道。中长期看，公司龙头优势地位突出，产能建设增加持续发展动能，预计2025-2027 年公司实现归母净利润6.2/6.6/7.1 亿元，现价对应PE 为9/9/8X，50%分红率假设下对应2025 年股息率5.3%，给予“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；
2、品牌库存去化不及预期；
3、国内外宏观经济变化。