奥来德(688378)：京东方战略合作 GP关键材料实现突破-格隆汇

机构：天风证券
研究员：郭建奇/唐婕/张峰/朱晔/唐海清

　　奥来德发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入3.89 亿元，同比-16.1%，实现归母净利润0.31 亿元，同比-69.0%；其中第三季度实现营业收入1.08亿元，同比-11.2%，环比-15.5%，实现归母净利润435 万元，同比-53.9%，环比+177.3%。
　　材料增收，设备下滑，非经常减少，受设备确认节奏影响短期业绩承压分板块来看，前三季度材料业务收入3.2 亿元，设备业务收入约0.68 亿元。
　　第三季度单季实现营业收入1.08 亿元，材料收入0.63 亿元，设备收入为0.446 亿元。因OLED 面板产线正处于从6 代线向8.6 代线升级转型阶段，设备业务需求出现阶段性空窗，公司前三季度整体业绩下滑，随着京东方等头部企业产线建设的持续推进及设备安装调试的逐步落地，叠加后续行业增量需求的释放，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整，推动公司整体业绩的提升。非经营性损益方面：2024 年上半年，公司处置参股公司长春显光芯工业软件有限责任公司部分股权累计实现投资收益1,252.99 万元，占2024 年前三季度利润总额的12.03%。2025 年前三季度，公司未发生股权转让收益。
　　与京东方签订战略合作框架协议，材料设备两端布局未来，GP 已实现突破
　　根据奥来德官方公众号文章，公司与京东方在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。双方寻求在OLED 领域，产业链协作等层面的优势互补与深度合作，共创发展机会。根据协议，双方将聚焦四大核心方向深化合作：一是保障蒸发源供应安全，奥来德为京东方提供OLED 线性蒸发源设备并确保交付验收，京东方将奥来德列为主要供应商，共同维护产线稳定；二是巩固竞争优势，双方联合推动关键设备技术的创新与迭代，在OLED 线性蒸发源、钙钛矿蒸镀等关键设备方面共同确保产业链安全；三是在OLED 材料领域展开合作，奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI 材料、TFE Ink 等材料的开发、验证、测试与导入服务，助力京东方推进材料国产化攻坚战略，加快国产化进程，提升OLED 材料综合竞争力，京东方及其下属公司在技术、成本、品质和交易条件满足的前提下，将奥来德作为OLED 材料供应商之一，共同推动OLED 材料性能迭代；四是拓展合作空间，双方共享产业与商务信息，围绕行业趋势、技术研发需求协同创新，共同探索新的合作机会，推动产业进步。根据奥来德10月26 日公众号，公司新一代GP 材料在稳固多客户供货格局的基础上，于国内头部面板企业合作中迎来新突破。目前，该材料已实现对该龙头客户的多次小批量稳定交付，合计销售金额首次突破百万元。
　　盈利预测：备出货节奏变化，我们下调2025-2027 年归母净利润预期至0.87/2.50/3.13 亿元（前值为1.63/3.43/5.65 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新材料验证不及预期；设备收入利润体量较大，收入确认周期存在不确定性；战略合作框架协议并不代表收入和确定的订单。