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社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/杨伟松/汪洁
公司是全球精密零组件头部厂商，鸿海是公司实际控制人。公司持续聚焦连接、电源、液冷系统深化AI 产品组合，不断抬升业务可达空间。2025Q3，公司AI 业务持续放量，Cloud/Datacenter 收入2.15 亿美元，同比增长34%，环比增长14%，占收入比例达到16%。公司更新未来三年指引，AI 展望乐观。公司指引2027/20 2 8年营收同比增速Mid Twenties。对于Cloud / Datacenter 业务占收比，预计2025 年全年为High teens ，目标2026 年达到LowTwenties、2027 年达到Mid Twenties、2028 年达到High Twenties 。
事件
公司发布2025 年三季报，2025Q3，公司营收13.25 亿美元，同比增长13%；来自持续经营之净利润7438 万美元，同比增长9% 。
简评
1、AI 持续放量，毛利率表现较好。
2025Q3，公司营收13.25 亿美元，同比增长13%，来自持续经营之净利润7438 万美元，同比增长9%。毛利率表现较好，2025Q3毛利率23.5%，同比提升1.8pcts，环比提升5.7pcts。
细分收入来看，2025Q3 公司Smartphones 收入2.10 亿美元，同比下降20%；Cloud/Datacenter 收入2.15 亿美元，同比增长34%，环比增长14%，主要由于AI 服务器及下一代平台的连接方案等带动；Consumer Interconnects 收入2.21 亿美元，同比持平；AutoMobility 收入2.40 亿美元，同比增长116%，主要由于Auto-Kabel并表因素等拉动；System Products 收入3.82 亿美元，同比增长3%；Others 收入0.61 亿美元，同比增长30%。
2、更新三年指引，营收和Cloud / Datacenter 占收比展望乐观公司更新未来三年指引，此前指引（2024 年11 月）到2027 年营收复合增速Low Twenties，此次更新为2027/2028 年营收同比增速Mid Twenties。
2025Q3，公司Cloud / Datacenter 收入占比16%，预计2025 年全年为High teens，并且目标2026 年达到Low Twenties、2027 年达到Mid Twenties 、2028 年达到High Twenties 。未来Cloud /Datacenter 收入的增长以及占比的提升目标体现了公司对于A I 业务的信心。
3、持续聚焦连接、电源、液冷系统，深化AI 产品组合。
面向AI 产业机会，公司持续深入把握AI 产品机会，聚焦连接、电源、液冷系统。公司提供一系列电连接、光连接相关产品组合，包括chip-to-chip 连接器、计算板标准连接器、背板连接器及铜缆方案、高压和高速方案、光模块/CPO 等。
2025 年9 月，公司下属华云光电发布新一代102.4T CPO ELSFP 模块，设计上能够原生态支持To maha wk-6 CPO液冷交换机。2025 年10 月OCP 大会上，公司展出了CPC 224G high-speed solution、51.2T switch cooling technology、High Voltage - 800V & ±400V Power Busbar、High Power - 400A & 100A AC Whip Conn、LC Busbar 140KW &UQDB Floating、1.6T active and passive copper cables、Full-flow quick dis connect liquid cooling couplers 等一系列产品和解决方案。
4、盈利预测与投资建议。
我们预计公司2025-2027 年收入分别为47.8 亿美元、61.5 亿美元、75.3 亿美元，归母净利润分别为1.7 亿美元、3.0 亿美元、4.5 亿美元，对应PE 29x、16x、11x，维持“买入”评级。