吉利汽车(00175.HK)2025年Q3业绩点评：单车盈利持续提升极氪+领克业绩改善业绩符合预期-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬

　　事件描述
　　吉利汽车发布2025 年前三季度业绩。2025 年前三季度实现营业收入2394.8 亿元，同比+26.4%，总销量217.0 万辆，同比+45.7%，实现核心归母净利润106.2 亿元，同比+59%。
　　事件评论
　　银河、高端化、出海全面增长，强势新车周期支撑销量，2025Q3 营收同比高增长，市占率持续提升。2025 年Q3 实现营业收入891.9 亿元，同比+26.5%，环比+14.7%。销量方面，2025Q3 累计总销量/银河/领克/极氪销量分别为76.1/32.7/8.7/5.3 万辆，同比+42.5%/+169.7%/+25.5%/-3.9%，环比+7.9%/+13.1%/+7.1%/+7.1%；Q3 出海销量11.2万辆，环比+19.0%。从市占率角度来看，2025 年前三季度吉利市占率（批发全口径）达到10.2%，同比提升。合并报表口径，2025Q3 对应单车收入11.7 万元，同比-11.2%，环比+6.3%，同比下滑主要系银河销量快速增长，且极氪、出海销量同比下滑，环比改善主要高端化销量提升、银河M9 等高价格带车型交付。
　　2025Q3 业绩同比高增，银河品牌盈利能力强势，极氪+领克业绩改善，业绩符合预期。
　　2025 年Q3 实现归母净利润38.2 亿元，环比+5.6%，同比+59.3%，单车盈利0.5 万元，同比+11.8%。2025Q3 毛利率16.6%，同比+1.1pct，环比-0.5pct。规模效应下费用率环比持续优化，同时品牌整合效率提升带来成本下降，Q3 销售费用率6.0%，环比-0.1pct，管理费用率（含研发）6.4%，环比-0.6pct。分品牌来看，Q3 极氪和领克合计销量14.0 万辆，同比+12.5%，总营收315.6 亿，同比+9.1%，极氪和领克Q3 净利润-4.6 亿元，并表净利润约-3.1 亿元，单车盈利约-0.3 万元。
　　品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，强势新车周期持续。新车大年，2025 年预计推出10 款全新新能源车型，其中吉利品牌预期推出5 款新车及多款改款车，包括3 月上市的银河星耀8，年内还有两款SUV 和两款轿车；极氪方面，4 月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X；领克方面，Q2 推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P 轿车。智能化方面，全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升。银河全新及改款产品都将搭载千里浩瀚不同层级的智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto 及千里浩瀚智驾，首款SPAEvo 旗舰领克900 EM-P 首搭英伟达Thor 芯片及千里浩瀚智驾；极氪9X、领克900、吉利银河M9 分别主搭载千里浩瀚H9、H7、H5 辅助驾驶方案。
　　新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025 年归母净利润为170 亿元（包含汇兑收益影响），对应PE 为9.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。

吉利汽车(00175.HK)2025年Q3业绩点评：单车盈利持续提升 极氪+领克业绩改善 业绩符合预期

吉利汽车(00175.HK)2025年Q3业绩点评：单车盈利持续提升极氪+领克业绩改善业绩符合预期