金诚信(603979)：铜矿产销量再进一步助力营收净利高增-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：傅鸿浩/杜飞

　　金诚信发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营业收入99.33 亿元，同比+42.50%；归母净利润17.53 亿元，同比+60.37%；扣除非经常性损益的归母净利润17.40 亿元，同比+59.85%；经营活动产生的现金流量净额26.14 亿元，同比+91.82%。其中，公司2025 年Q3 实现营业收入36.17 亿元，同比增加34.07%；归母净利润6.42 亿元，同比+33.68%；扣除非经常性损益的归母净利润6.52 亿元，同比+36.11%。
　　投资要点
　　矿山服务：Q1 营收下降，Q2 整体好转，Q3 企稳回温
　　矿山服务业务方面Q3 环比整体回稳。矿山服务板块2025 年前三季度营收为52.64 亿元，同比+7.92%；毛利11.96 亿元，同比-13.93%；毛利率为22.72%，去年同期为28.49%。
　　分季度来看，营收方面，2025 年Q1、Q2、Q3 分别为15.00、18.23、19.42 亿元，分别同比-3.29%、3.98%、23.35%，分别环比-9.99%、+21.55%、+6.51%；毛利方面,Q1、Q2、Q3 分别为3.46、4.21、4.29 亿元，分别同比-14.61%、-19.33%、-7.23%，分别环比-4.06%、+21.49%、+1.83%；毛利率方面，Q1、Q2、Q3 分别为23.10%、23.09%、22.08%，去年同期分别为26.16%、29.76%、29.35%，均有所下滑。
　　近三季度矿服营收下滑，主要因为公司2024 年7 月正式完成对Lubambe 铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为Lubambe 铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。
　　近三季度矿服毛利及毛利率下滑，主要是公司2024 年12 月完成收购TerraMining 股权，将其纳入合并报表，TerraMining 主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。并且受卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，出于安全考虑，相关作业区域实施阶段性停工，对公司矿服的作业量产生一定影响。自2025 年6 月初以来，根据业主方的统一安排，公司已积极调整生产方案，重新规划采掘生产作业区域，优化施工技术参数，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。
　　铜磷资源开发板块：延续高速增长
　　铜磷资源开发板块延续高增。2025 前三季度，财务方面，矿山资源开发板块营收45.67 亿元，同比+131.26%；毛利为22.35 亿元，同比+155.79% ；毛利率为48.94% ，同比+4.69pct。产量方面，铜产量6.41 万吨，同比+100.65%；铜销量6.82 万吨，同比+122.87%。磷矿石产量26.61 万吨，同比+3.68%；磷矿石销量26.24 万吨，同比+1.21%。
　　分季度来看，财务方面，矿山资源开发板块2025 年Q1、Q2、Q3 营收分别为12.96、16.17、16.55 亿元，分别同比+232.70% 、+242.43% 、+48.64% ，分别环比+4.93% 、+24.78%、+2.35%；毛利方面,2025 年Q1、Q2、Q3 分别为5.88、8.00、8.47 亿元，分别同比+247.26%、+301.99%、+67.53%，分别环比+21.97%、+36.09%、+5.78%；毛利率方面，2025 年Q1、Q2、Q3 分别为45.39%、49.51%、51.17%，去年同期分别为43.49%、42.17%、45.40%，均有所提升。经营数据方面，铜产量2025Q1、Q2、Q3 分别为1.75、2.19、2.46 万吨，分别环比+4.50%、+25.38%、+12.16%；铜销量2025 年Q1、Q2、Q3 分别为1.89、2.50、2.43 万吨，分别环比+1.45%、+32.34%、-2.79%。
　　盈利预测
　　我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为129.60 、143.53、155.87 亿元，归母净利润分别为23.92、28.77、31.97 亿元，当前股价对应PE 分别为15.7、13.1、11.8倍。公司铜矿项目持续放量，铜价中枢进一步上移。因此维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。

金诚信(603979)：铜矿产销量再进一步 助力营收净利高增

金诚信(603979)：铜矿产销量再进一步助力营收净利高增