奥来德(688378)：定增加码PSPI材料、蒸发源适配8.6代线-格隆汇

机构：东北证券
研究员：赵丽明

　　1、定增加码PSPI 材料。公司以简易程序向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 29,971.21 万元（含本数），不超过人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产的 20%，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入OLED 显示核心材料PSPI 材料生产基地项目。PSPI 材料作为OLED显示制程的光刻胶，是其制造环节关键材料。根据QYResearch 调研显示，2024 年全球PSPI 市场规模约为6.77 亿美元，预计2031 年将达到31.81 亿美元，2025 年-2031 年期间年复合增长率达到 25.1%。国际市场上，东丽、富士胶片、旭化成、HDM 等国外企业长期控制全球 PSPI 材料主要的市场份额。
　　2、公司实现PSPI 材料关键技术突破并已开展产业化应用。公司长期深耕OLED 材料行业，积累了丰富的材料研发、生产、品质管控等经验。
　　经过多年研发积累和技术攻关，形成了完备的核心技术体系和知识产权体系，已取得 400 余项发明专利授权，构建起了覆盖分子设计、合成工艺、应用测试等环节在内的材料业务全链条技术壁垒。在 PSPI 材料的研发与产业化进程中，成功突破国外企业长期构筑的技术壁垒，形成了具备自主知识产权的核心技术体系，已获多项专利授权，覆盖树脂合成、配方优化及制备方法等方面，并已应用到生产过程当中，实现了自主量产与销售，具备了技术和应用经验储备。
　　3、蒸发源产品适配8.6 代AMOLED 产线。国内面板厂商在 6 代线建设时，主要选择日本佳能 Tokki 蒸镀机，少部分选择日本爱发科的蒸镀机，8.6 代线蒸发源产品多选择韩国 SUNIC 蒸镀机。目前AMOLED 6 代线建设进入末期，当前正处于向 8.6 代线转换阶段，公司6 代蒸发源产品已适配Tokki 蒸镀机和爱发科蒸镀机，8.6 代蒸发源产品已适配韩国SUNIC 蒸镀机。
　　盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为6.89/11.63/13.76 亿元，归母净利润分别为1.13/2.62/3.85 亿元，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：新建项目投产或达产低于预期；蒸发源产品项目低于预期；业绩预测和估值不达预期。