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机构：中信建投证券
研究员：许光坦/籍星博
越疆作为全球协作机器人领域的领先企业，凭借全栈自研技术体系、多元化产品矩阵及全球化布局，构建起显著竞争优势。公司深耕协作机器人赛道，截至2025 年8 月公司协作机器人累计出货量达10 万台，位居中国第一、全球前二。在巩固协作机器人优势的同时，公司积极布局具身智能赛道，已构建“机械臂+人形机器人+机器狗”多形态具身智能产品矩阵。公司积极进行技术研发，持续推动协作机器人与具身智能的商业化落地，看好其在协作机器人市场深耕与具身智能增量市场突破的双重增长潜力。
摘要
全球协作机器人领军企业，产品矩阵完善、出货量国内第一。产品矩阵覆盖六轴、四轴及复合机器人，应用场景渗透工业、商业、医疗、科教等领域。截至2025 年8 月，公司协作机器人累计出货量达10 万台，位列中国第一，全球前二。核心技术上，关键部件自主研发、通用控制、安全技术、机器人技术、AI 技术五大技术集群支撑产品性能，运动学全参标定补偿技术实现0.229 毫米绝对定位精度，SafeSkin 安全技术满足高速人机协同需求。
协作机器人发展前景广阔，公司多方位优势享受行业增长红利。
政策支持、老龄化及AI+3D 视觉技术驱动协作机器人市场扩容，2023-2028 年全球协作机器人市场规模有望从10.4 亿美元提升至49.5 亿美元。公司凭借技术自研、产品多元、渠道广泛的优势，充分享受行业增长红利，未来收入有望进一步提升。
已构建“机械臂+人形机器人+机器狗”多形态具身智能产品矩阵。
2024 年发布AI 训练平台X-Trainer，2025 年推出首款“灵巧操作+直膝行走”人形机器人Atom、可自主决策的单臂RoboPilot 、具身智能机器狗以及轮式人形机器人，构建起多形态的具身智能产品生态。此外，公司与腾讯、药师帮、浪潮云等建立战略合作，加速具身智能产品场景落地，现已获得瑞德丰、蓝思科技等实际订单，形成协作机器人与具身智能协同发展的双轮驱动格局。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入5 .0 1、7.53、10.76 亿元，同比分别增长34.08%、50.26%、42.89 %，归母净利润分别为-0.55、-0.11、0.66 亿元，同比分别增长41. 99 %、79.54%、684.54%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：具身智能商业化进程不及预期风险，协作机器人及具身智能赛道行业竞争加剧风险。