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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/刘洋
立敏达深耕热管理三十载。公司成立于1997 年，是一家拥有近3000 名员工的国家高新技术企业，专注于散热解决方案与电子元器件的研发、制造与销售。公司凭借近三十年的技术积累，在AI 与云计算推动的高算力时代，聚焦液冷、风冷等领先技术，为全球行业领袖企业提供高效热管理解决方案。
财务：立敏达2025 年Q1-Q3 实现收入4.86 亿元，净利润2,121 万元。公司2024 年营业收入2.71 亿元，净利润-2,462 元。以2025 年9 月30 日为评估基准日，采用收益法评估结果，立敏达股东全部权益评估值为25 亿元。
产品：包括液冷板、快接头、歧管、母线排，入选英伟达RVL/AVL 供应商名录。立敏达在企业级服务器热管理领域具备深厚的核心技术积累和丰富的行业经验，其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管(Manifold)、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC 和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排(Busbar)、服务器机架等，是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商。根据英伟达GB200/GB300 RVL/AVL 供应商名录，立敏达可提供GB200/GB300 NVL72机柜内的液冷板、托盘内歧管（Inner Manifold）、歧管（Manifold）、电源分配板（PDB）散热器、UQD/MQD 等组件。
客户：跻身全球算力供应链生态核心环节。立敏达核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司，包括但不限于英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿（Eaton）、康舒科技（AcBel）、 施耐德电气、亚源科技（APD）等行业巨头。
调整盈利预测，上调至“买入”评级。公司逐步构建从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力。预计端侧AI、机器人、算力业务高增，调整25-27 年归母净利润预测至25/36/51 亿元（前次28/34/39 亿），2025-2027 年归母净利润CAGR 为44%。
可比公司2026 年预测PEG 平均值为1.1，而领益智造仅为0.7，对应上升空间50%，上调至“买入”评级。
风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧风险。