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社区
会员
机构：中金公司
研究员：白洋/王秋婷
公司近况
2026 年1 月6 日，百度宣布旗下自动驾驶平台萝卜快跑正式获得迪拜道路与交通管理局（RTA）颁发的全无人驾驶测试许可，是迪拜首个且目前唯一获准开展全无人测试的平台。公司预计萝卜快跑迪拜地区全无人驾驶车队规模将扩充至超1000 辆。
评论
百度萝卜快跑海外业务进展顺利，迪拜实现关键突破。2025 年3月与迪拜RTA签约后，萝卜快跑接连拿下001 号测试牌照、成为当地自动驾驶大会的公众试乘平台，近期获得迪拜全无人驾驶测试许可，并启用中东首个全无人车队一体化运营基地。目前萝卜快跑全球运营已覆盖22 城、累计服务超1700 万次，每周全无人订单量超25 万。我们认为百度自动驾驶正将国内的成功案例逐步复制到中东及全球更多市场，AI新业务价值凸显。
此前我们发布百度价值重估报告《AI驱动多业务破局，开启价值重估新周期》，我们认为公司拥有现金保底，AI驱动业务价值有望得到释放，且公司正采用多重方式来解锁估值。1）截至3Q25，我们估算公司可较快变现的类净现金部分为1801 亿元，现金储备充裕，具有高安全垫；公司拥有自动驾驶、AI云（AI CloudInfra）、AI应用（AI Applications）、AI原生营销服务（AI-nativeMarketing Services）等AI驱动、有高成长性和发展前景的业务，3Q25 AI相关业务总收入96 亿元，同增超50%；公司预计通过信息披露清晰化、资本运作、优化股东回报以及提升运营效率来释放价值。
盈利预测与估值
我们基本维持25/26 年收入和非通用准则净利润预测，新引入27年收入和非通用准则净利润预测1350 亿元和221 亿元。维持跑赢行业评级，我们基于SOTP估值法，切换至以2026 年财务数据为基准，上调美股和港股目标价8.5%/7%至205 美元/196 港元，对应美股/港股均为25 倍/21 倍的26/27 年非通用准则P/E，较当前美股和港股分别有40%和35%的上行空间（当前美股对应18 倍/15 倍、港股对应18 倍/16 倍的26/27 年非通用准则P/E）。
风险
新业务拓展不及预期，降本增效不及预期，监管风险。