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机构：招商证券
研究员：梁广楷/许菲菲/欧阳京
自研多元技术平台，提供泛血管综合介入解决方案。公司从2011 年就开始从事PTA 和DCB 产品研发，逐步建立药物涂层技术、射频消融技术、高分子材料技术和抽吸平台技术等多元技术平台，在外周介入领域实现领先并完成泛血管介入全面布局，截至2025H1 拥有超过30 项上市产品，覆盖血管外科、心脏科、肾脏科和神经科四大科室。
产品梯队有序，不同生命阶段产品共同促进公司业绩稳健增长。自从2016年核心产品膝上DCB 产品在中国上市以来，公司完成了“金字塔”型的产品群搭建，带动公司业绩实现稳健增长：1）成熟期产品，包括DCB、PTA 球囊等产品，当下公司业绩主要来源，在外周DCB 领域公司市占率排名国内第一，具备先发优势，中标多个集采保住基本盘；2）成长期产品，包括外周抽吸系统、射频消融系统、椎动脉DCB 以及冠脉介入等新产品，正处于放量早期，借助集采或者先发优势有望实现快速放量，是公司未来业绩增长重要来源；3）在研管线，包括下肢雷帕霉素DCB、IVL 系统等中美在研项目，覆盖血管外科、心脏科等主流科室，是中长期增长的核心来源。
与波科签署新三年期合作协议，海外放量确定性强。2023 年2 月全球微创介入医疗器械领先企业波士顿科学成为先瑞达控股股东，持股65%，并于2023年6 月签署首个合作谅解备忘录；2025 年12 月，公司与波科签署新的三年合作协议（2026-2028）：1）全球商业化：共享波科覆盖全球的渠道资源，预计2026-2028 年向波科销售产品交易金额上限为3000/6200/7800 万美元；2）产品制造：基于先瑞达智造能力提供产品OEM 服务，预计2026-2028 年向波科提供制造服务交易金额上限为100/100/300 万美元；3）产品研发：互相提供研发支持和CSO 服务。
盈利预测与投资建议。我们看好公司创新能力带来的产品力优势，同时基于控股股东波科全球化平台，在出海和新产品开发方面协同带来业绩确定性。
预计2025-2027 年归母净利润1.2/2.2/3.2 亿元，yoy+137.7%/73.3%/49.7%，对应PE 为31/18/12 倍，首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策风险、研发、市场竞争风险、地缘政治和市场推广风险等。