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机构：国海证券
研究员：董栋梁
2026 年1 月2 日，亚洲领先的稳定币交易及支付平台OSL 集团（00863.HK）宣布，公司已完成对全球领先的Web3 支付服务供应商Banxa Holdings Inc.的战略收购。我们认为OSL 集团和Banxa的共同点在于重视合规监管、聚焦B2B 领域、寻求全球拓张，这样的共识基础有助于后续业务的吸收与整合。
Banxa 是一家总部设于澳大利亚、欧洲及北美地区的支付服务提供商PSP 及监管科技公司，致力于搭建传统金融机构及业务流程与数字资产领域之间的桥梁。该公司于2014 年3 月开始运营，经历了将业务重心转向商对商（B2B）领域的过程，深耕支付基础设施与合规系统建设。Banxa 已在澳大利亚市场奠定稳固的领先地位。自2020年6 月收购EU Internet Ventures B.V 以来，Banxa 便将战略重心转向国际化扩张，积极开拓新兴增长市场。
Banxa 始终定位于传统法币与加密货币的“桥梁” 服务商，而非与主营加密货币对充交易的传统开放式加密货币交易所展开竞争。公司拥有一套支付网关基础设施，可支持多币种（包括美元、澳元、加元、欧元等）与数字资产的兑换交易、多支付类型的在线支付业务。由于Banxa 同时拥有全球和本地的支付选项，同时在各运营国家有深厚的业务积淀，并坚持对当地法律法规、国际反洗钱（AML）及客户身份识别（KYC）标准全面合规遵循，一些主要的行业参与者比如全球交易所和钱包，愿意成为Banxa 的客户，并使用其自身系统内高效可靠的法币与加密货币双向兑换服务。除此之外，Banxa获得了Mica 的牌照，在合规性方面有充分的保证。
强化牌照壁垒效应，加速全球性业务扩张。在全面整合Banxa 的国际支付网络后，OSL 集团将取得包括美国、加拿大、欧盟、英国与澳大利亚的超过40 张交易与支付牌照，可强化OSL 的全球出入金通道能力，支持更多区域客户的法币及加密货币兑换需求，顺应公司在欧洲、北美等区域的业务扩张战略。
业务协同互补，服务能力升级，规模效应有望得到发挥。此次战略收购后，Banxa 成为OSL 集团的间接全资附属公司，其B2B 支付解决方案与OSL 的数字资产交易、稳定币业务形成互补，强化出入金能力，打造“交易+支付+出入金”一站式服务，提升客户粘性。
除此之外，我们认为由于合并后带来的规模效应，有望摊薄合规成本、研发成本、运营成本。
支付业务收入将大幅提升。Banxa 作为全球领先的出入金支付服务提供商，2025 年上半年的营收为5393 万港元。考虑到OSL 集团2025 年上半年营收为1.95 亿港元，因此收购Banxa 会大幅提升OSL的支付业务收入。除此之外，根据我们估算Banxa 在2025 年前三季度的net take rate 也保持不错的水平，2025Q1、Q2、Q3 分别为2.40%、2.76%、2.71%。
盈利预测和投资评级：我们预测2025-2027 年营收为5.14 亿港元、8.73 亿港元、11.72 亿港元，同比增速为37.12%、69.91%、34.29%；归母净利润为-7574 万港元、-256 万港元、1.94 亿港元，P/S 为21.81、12.83、9.56 倍，P/B 为8.30、7.90、6.43 倍。考虑公司扩展支付产品线及全球扩张，维持“增持”评级。
风险提示：交易量不及预期，并购和牌照申请速度不及预期，拓展客户不及预期，出现不利监管政策，地缘政治风险。