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机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐
商用车智能驾驶：自动驾驶矿卡商业化落地加速，V2X 和智能感知高速发展。
1）自动驾驶矿卡：技术提升+采矿业运营安全的需求+政策支持，自动驾驶矿卡商业化落地加速。市场空间方面，参考公司招股说明书，中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模有望从2024 年19 亿元增长至2030 年396 亿元，CAGR为65.3%。参考公司招股说明书，2024 年中国自动驾驶矿卡解决方案行业的总潜在市场规模(包括产品销售及车队运营，假设智能驾驶的渗透率为100%)约5500 亿元。市场份额方面，2024 年，公司是中国三大自主采矿技术公司，在国内自主驾驶矿卡解决方案市场份额约12.9%。2）V2X 和智能感知：
参考公司招股说明书，中国车路云一体化系统市场规模有望从2024 年20 亿元增至2030 年238 亿元，CAGR 为51%，中国轨道交通及商用车智能感知解决方案市场规模有望从2024 年13 亿元增至2030 年102 亿元，CAGR 为41%。
强研发、优技术构筑自动驾驶商用车解决方案自主领先企业，客户群多元优质。技术和研发端，公司技术优势包含产品及解决方案所依据的关键算法、用于内部开发测试的算法及工具等，公司研发人数占比超50%，核心研发成员平均拥有超15 年的工程经验。产品端，公司专注于研发采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车联网）技术及智能感知解决方案，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案，公司2018 年开始商业化落地封闭环境中的商用车智能驾驶技术，是国内同业中最早实现商业化的公司之一。客户端，希迪智驾的主要客户包括矿山拥有者及经营者、政府实体及大学、商用车制造商及其他企业客户，客户群多元优质且持续扩大。
风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。
投资建议：公司为商用车智能驾驶产品及解决方案领域的领先企业，持续受益于Robo-X 行业加速发展。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为10.06/18.67/35.18 亿元，分别同比增长145.3%/85.7%/88.4%，归母净利润分别为-3.30/0.17/3.68 亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。