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机构：华源证券
研究员：符超然
多个新品、新合作发布，通过研发创新持续提升品牌影响力。从新品看，据公司公告，公司于近期先后发布多款搭载新科技的产品，如全新竞速跑鞋飞燃5 系列、全新缓震越野跑鞋凌刺1 代、Joker 2、翼屏风衣、女子健身产品及儿童户外产品等；从新合作看，据体育大生意微信公众号，361 度于2025 年底的品牌日上发布多项新合作，其中：1）与康纶航天合作开发冰沁、迅干、灵束等科技以应用于跑步产品；2）与天津体院合作打通“教育-科研-产业”全链条生态；3）与亚奥理事会再度续约延续品牌国际曝光度。公司通过产品科技创新、国际赛事合作等方式提升品牌形象，蕴含新科技的新产品有望助品牌进一步夯实质价比心智。
“超品店”开店节奏好于预期，ONE WAY 或开启新店开拓。据Wind 及CFW 时尚，从超品店看，至2025 年底，公司在中国内地共开出“超品店”126 家，其中包含105 家大装超品店与21 家儿童超品店，好于“超品店”这一新店态的预期开店数量；从ONE WAY 看，自公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY 焕新出发以来，至2025 年末门店数量逐步达6 家，我们认为该类门店模型仍处于运营验证阶段，在模型验证成功后或于2026 年逐步开启新店开拓，有望丰富公司品牌矩阵及覆盖客群。
盈利预测与评级：361 度作为国内头部运动服饰公司，伴随渠道升级及持续研发投入推动产品迭代，公司品牌力不断提升，且公司借多年深耕行业积累的体育资源及供应链资源不断提升品牌推广及运营效率，市场份额有进一步提升的潜力。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别13.15 亿元/14.89 亿元/16.84 亿元，同比分别增长14.50%/13.20%/13.13%。考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘，维持“买入”评级。
风险提示。零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。