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机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/刘绮雯
精密机床领先企业，业绩快速增长，积极布局AI 液冷、人形机器人等新兴领域。
投资要点：
盈利预测与投资建议：我们预测，FY2026E-FY2028E的营业收入为51.82 亿元、58.23 亿元、65.62 亿元，FY2025E-FY2027E 净利润为10.18 亿元、11.08 亿元、12.63 亿元。公司深耕于机床行业，依靠夯实的产品力和客户渠道，有望在AI 液冷、人形机器人等领域持续拓展。基于PE 估值法，参考可比公司，给予2026 年18倍 PE 估值，我们认为公司合理市值为199.44 亿港币，目标价48.78 港元。给予“增持”评级。
深耕精密机床二十二载，业绩快速增长。津上机床中国专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床，广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域。公司以高速度、高精度和高刚性为质量目标，行业客户的广泛认可。2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97 亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02 亿元，同比增长47.7%。毛利率34.6%，同比增加2.5 个百分点；净利润率20.1%，同比增加2.9 个百分点。
AI 液冷接头相关订单快速增长，有望支撑后续业绩增长。AI 伺服器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势。2025年1-9 月，已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5%。
积极布局新领域，人形机器人相关业务加速发展。从中长期趋势来看，随着自动驾驶、AI 应用的快速扩展及人形机器人技术的发展，对小型精密零部件的需求日益增长。公司通过持续的降本增效措施，显著提升了产品的性价比和市场竞争力，目前多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等。2025 年1-9 月，公司已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机。
风险提示：市场需求不及预期，宏观经济波动等。