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机构：东吴证券
研究员：袁理/谷玥
2026/1/20，公司发布2025 年度业绩快报。
2025 年业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略业务多元发展。根据公司2025 年度业绩快报，公司2025 年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润9.58 亿元，同比增长18.5%；2025Q4 归母净利润5.10 亿元，同比增长30.6%，超出我们预期。我们判断业绩超预期或与2025Q4 天然气供应量高增有关，2025Q4 公司天然气供应量14.07 亿方，同比+38.8%；2025 年全年公司天然气供应量为49.31 亿立方米，同比+0.5%。根据公司2025 年度业绩快报，2025 年公司营业总收入为337.54 亿元，同比增长6.85%，主要是公司大力拓展能源化工等业务所致；其中城市燃气收入124.93 亿元，同比减少14.83%，能源化工收入157.17 亿元，同比增长20.97%。根据公司2025 年度业绩快报，2025 年公司经营活动产生的现金流量净额19.55 亿元，同比增加11.44%。公司秉持“能源+科技+供应链”战略，在深耕城市天然气业务的同时，积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务，持续开展科技研发与装备制造业务、供应链业务以及其它延伸业务。
2025-2027 年分红比例不低于65%，保证股东回报。2025-2027 年，公司规划每年现金分红金额不低于公司该年度归母净利润的65%。公司在符合相关条件下每年可以进行两次利润分配，即年度利润分配及中期（半年度或第三季度）利润分配。公司2025 年度前三季度利润分配预案已经2026 年1 月6 日召开的公司第六届董事会第二十六次会议审议通过，公司以总股本12.98 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），共派发现金红利3.25 亿元（含税），分红比例66.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到2025Q4 气量超预期、能源化工业务保持高速增长，我们上调2025-2027 年公司归母净利润至10.01/10.70/11.17亿元（ 原值8.72/9.22/9.76 亿元） ， 同比+17.3%/+7.0%/+4.4% ，PE17.59/16.45/15.76 倍；按照分红比例65%计算，2025-2027 股息率3.7%/4.0%/4.1%（估值日2026/1/22）。公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期，极端天气&国际局势变化，安全经营风险