下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：石玉琦/汤亚玮/刘佳妮
公司于1 月20 日发布公告拟将其持有的所有创维光伏股份分派给全体股东，创维光伏将以介绍方式在联交所主板上市，此过程不涉及公开发售新股，同时进行股份回购实现私有化。
评论
光伏板块计划分拆上市，新能源内在价值有望凸显。交易分为两部分：1）分派及创维光伏上市：分拆上市创维集团拟将其持有的所有创维光伏股份分派给全体股东（创维集团持有创维光伏70%股权）。分派比例为每持有1 股创维集团股份可获发 0.37 股创维光伏股份。2）股份回购计划： 在分拆的同时，创维集团建议通过计划安排方式进行股份回购，计划股东可就其持有的每股计划股份在两种代价形式中择一：
现金选择：每股计划股份换取4.03 港元现金；
股份选择：每股计划股份换取1 股撤回上市后的创维集团新股份。
根据公司公告，若选择现金代价，结合分派的创维光伏股份，每股计划股份的理论总价值约为4.03+0.37*16.57=10.16 港元。我们认为分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务资产价值，同时为其建立独立融资平台，支持光储业务扩张。
公司作为分布式光伏开发龙头企业，有望转型为全球化能源服务商。截至1H25 创维光伏建设800,000 座电站，运维容量超过27GW。展望2026 年，我们预计伴随机制电价逐渐明朗，国内分布式户用/工商业均有望实现50GW装机，同时储能快速放量，公司有望把握光储市场机遇，实现全球化能源服务商全面转型。
盈利预测与估值
维持25、26 年盈利预测基本不变，首次引入27 年盈利预测9.18 亿元，考虑到公司拟分拆上市，新能源业务内在价值有望充分体现，上调目标价100%至8 港元，对应26/27 年17/15 倍P/E，较当前股价有12%上行空间，当前股价对应26/27 年15/13 倍P/E。
风险
光储需求不及预期，设备成本上升，机制电价结果低于预期。